[老左来了]解析银行二级市场估值(2011.01.06)

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    今日关注1：解禁热潮中如何操作

    今日关注2：解析银行一二级市场估值

    今日关注3：关注军工行业四类上市公司

    主持人：左安龙

    嘉  宾：刘  凯  国信证券注册分析师

    嘉  宾：黄东升  国都证券注册分析师                                

    今日关注1：解禁热潮中如何操作

    左安龙：这是我们一位朋友的来信，请问一个问题：本周解禁高潮，这个阶段是不是主力短线利用这个解禁快速地进仓抢筹，然后完成最后的进仓控盘的阶段，随后准备新一轮上涨行情？近期很多股票解禁走势都很独立，比如说中国北车，中航重机和华英农业，这个解禁新热点怎么操作？

    黄东升：这个概念是很贴近投资者的问题，看这几家公司，先看中国北车，解禁之后涨的很好，原因跟解禁关系不大，解禁量非常之小，另外它的强势上涨原因是，行业今年投资七千亿，而且有传闻说中国南车和北车要整合，要两个合为一个公司，所以这个造成了近期大涨，和解禁没什么关系。

    另外看华英农业，华英农业它在解禁前后也是出现连续涨停板，也是大涨，12月6号第一个涨停板，底部起来第一个涨停板的时候，那天如果看机构的板可以看，有几家游资进去，就是比较知名的游资进去，可以配合后面的题材，题材连续拉升的过程当中出来了，就是说压的价格近期大幅上涨。

    中航重机有一定代表性，因为它到解禁前一两周时间出现快速回落，到解禁当天和前一天的话，股价还是止跌回稳，这对投资者有指导作用，从这个角度看，一家公司要大量的解禁，之前肯定是回落的，一直股价压着，在解禁前几天，一周时间内可能会快速回落，如果解禁出现快速回落，公司基本面没有大的问题就是一个很好买点，在解禁前一两天，或者解禁当天就是很好的买点。

    刘凯：我的观点和东升有一点接近，但是也一些地方有点不同。一方面大家可以看到，北车和华英农业都是事件驱动型的，即使没有解禁，南车也没有解禁，涨的很好的，这都是一样的，包括你看华英农业前面我们看，隆平高科也是涨的很好，那个时候实际上更多行业驱动性的，然后另外一个就是说到中航重机，中航重机大家可能不知道发现没有，这两天又有一个消息，就是重组方面，从目前来看，这些事情就是说一方面解禁，一方面还有一些事件驱动它，所以这种情况我们就要开始关注了，我跟很多人说，你不要单纯的去看这种要解禁了，因为很多解禁股解禁了以后也会跌，但是我们看解禁股建议大家抓住两点，第一，叫做解禁股在解禁之前经过下跌了，或者至少不涨，它横盘了，这个时候你可以关注，就是说它在技术层面上，我们认为它相对来说，相对低位，有资金刻意压盘的迹象比较明显，这个时候解禁出来，你去操作，可能这个风险相对低，收益相对高，但是如果说在解禁之前它已经经过一番充分上涨了，你这个时候再进去就很危险，很有可能，我们说有些解禁资金它也是趁机拉高出货，所以第一件事情我们先看点位，第二件事情看公司，公司如果说它所处的行业是政府产业支持的，同时它又有一些重组、资产注入，这种事件推动性的影响，这个时候你买进去，风险很低，而收益相对更高。

    今日关注2：解析银行一二级市场估值

    左安龙：银行股，要说估值你说8了，市盈率8了，要说赚钱，我们中国银行是世界上最赚钱的银行，赚的是盆满钵满，但为什么股价还就是不涨？

    黄东升：银行股估值出现明显倒挂现象

    黄东升：银行股是个老大难，一直在关注，关注两三年了，很多大的机构一直埋伏在里边扔不掉，都在地板上搁掉了，近一个月，几家成商行在股权转让的时候是非常活跃的，像浙商银行，西安银行，都已经基本成交了，从成交估值来看，以09年财报来看，转让平均PB就是市净率在3.62倍，市盈率在22倍左右，我们上市正好也是3家成商行，南京、北京和宁波三家成商行，他们平均估值来看，大概要折价40%多，要比在拍卖股票要折价40%。

    今天银行板块的走势整体很弱，浦发昨天公布出来业绩预增的公告，股份制银行估值只有8倍左右，这个是很不合理的，你看股权转让这些企业估值在20倍左右，这在以往是不可想象，按正常股权转让抑制市场，抑制市场估值应该大幅度高于二级市场，就像我们05、06年，当时我们公司卖了很多兴业银行的股权，当时市净率只有1倍多，估值只有几倍，上来之后股价涨了好几倍，现在来看拍卖股权要比二级市场估值要高很多，这就是明显不正常，说明我们A股市场这些上市公司的估值在地板上。

    左安龙：这一二级市场能寻找到什么道理？

    黄东升：道理的话，为什么说二级市场估值比它还要高这么多，这个解释是比较牵强的，原因是可能这几家股权转让公司可能近期筹划上市，如果现在高价进去之后，以后配股或者增发的时候，能拿较低的更多的股权，这是第一个，第二上市银行监管比较严厉，没上市可能是成长性会更好，但是这个解释是非常牵强的，各行解释就是因为在国内上市A股的股价低，就是明显就是估值低，估值在地板上。

    从香港来看， AH股的溢价的指数目前在101，基本上在历史最高，08年的时候，当时我们A股大大高于港股，现在整体来看，是基本持平，基本持平除了银行、金融板块之外，其他都是比我们港股要大幅度高，就是银行普遍比港股折价20%、30%，给的理由很多，为什么说香港市场银行都给这么高的估值，说的是两个市场投资人不同，可能是觉得咱国内市场整个投资者，包括机构投资者太短视了，就看眼前，出一个利空因素，利率、存款准备金率马上要反映到股价上面。

    今日关注3：关注军工行业四类上市公司

    左安龙：刘凯，今天给我们带来什么行业分析？

    刘凯：12月份当时我谈了一下军工行业，后来军工行业涨得不错，当时由于时间关系我们只是谈到行业机会，没有谈到具体板块和个股，所以今天我给大家带来军工行业当中四类公司的股票。 

    刘凯：关注军品占比相对较高公司

    刘凯：把军工行业分成四个细的子行业，第一个细的子行业就是属于军品占比较高，产品型号比较成熟，它的管理层比较可靠，如果你想要做稳健型的，像这种大家可以关注，比如像中国卫星，航空动力，还有中航重机。

    左安龙：看好他的理由在哪里？

    刘凯：像这几类公司有一个特点，它产品型号已经比较成熟了，而且现在已经在市场当中投产，并且订单比较饱满，质量、性能、内销、外销渠道都比较顺畅，这种业绩比较稳定。 

    刘凯：关注重组资产注入预期较强公司

    刘凯：第二类我们说重组概念，重组和资产重组。重组和资产注入预期比较强的，主要由像中国重工，中航重机，哈飞股份，中航精机，还有北化股份，北方国际，像这种它是在最近一到两年之内，因为它的集团公司已经是公开的信息，但是它的重组时间未定，在公开信息当中我们可以看到，它们公司包括管理层，已经开始有这方面的动作，像这种情况，在最近一到两年之内，如果你有耐心，甚至善于把握点位，可能会有一定不错的收益，这也是大家要关注的，第二块叫重组注入，第一块姑且称为业绩。

    刘凯：关注军转民效益突出的公司

    第三类相对来说它既军品做的比较好，现在也做一部分民品，军品民品效益都比较突出，相对来说叫两条腿走路，军品有一定的订单，民品现在目前也有不错的业绩收益。

    左安龙：军转民的一块。

    刘凯：像这种公司有一定的特点，本身它有一定的核心的产品，同时它业生产民用品，这样它业绩比较稳定，同时也会受益于军工，突然之间军工板块上涨，它也会受益，所以像这种大家可以关注凌云股份，晋西车轴，贵航股份，航天信息，包括中国重工，这些大家也可以关注。

    刘凯：关注民参军较为突出的公司

    刘凯：还有一类民参军，现在民参军目前来看37号文件已经规定了，下一步要加大民参军力度，民营资本可以逐渐进入这个军工产业当中，而且现在我们可以知道，工信部最近也说了，工信部新出的细则表示，要引导和支持民间资本参与军民两用的高技术开发和产业化进程，这句话实际上是我们说从政府角度来说，认可了市场的民参军的行为，而且以后也会给出更多政策，所以这方面我建议大家关注，比如威海广泰，它是消防车这一块，还有川大智胜，川大智胜是空中交管系统，这是一个管理系统，在低空领域，民航领域或空军领域都有很好的发展，包括华力创通，目前它是北斗系统和机电雷达系统，目前业绩很一般，但是这些公司在订单上去，业绩也会有所上升，还有一点像卫士通，卫士通是中国电子科技集团下属企业，它同时还属于加密，加密和移动支付这一块，尤其加密对军方来说作用非常大，还有一点比如说像农机软件，政务信息化，军务信息化，还有包括高德红外，红外夜色系统，包括我们说的大力科技。它既有高新科技，就是说我们既是新兴产业当中，同时又有民转军的概念，像这种我建议大家持续关注，还有包括北斗星空，是卫星定位系统，包括思维创新，既是央企，还有导航电子地图，包括国腾电子，高性能的集成电路，这里面新兴产业和军工相结合。

    左安龙：可以加在一起。

    刘凯：重组概念，业绩又不错，同时概念叠加，我建议大家一定要关注，所以我现在跟大家说，大家不要成为抱团的小鱼，而要分散找自己适合的生存空间和环境，获得更多利益，这样才是长久之计。

    左安龙：你对整个今年军工这些板块怎么看，它会走的比大盘要强吗？

    刘凯：我认为今年军工走的比大盘强的概率更高。

    左安龙：东升怎么看，你感到今年走的最强的板块会是什么？

    黄东升：11年我觉得下半年看地产，上半年我觉得银行股的估值修复行情可能会值得期待。