经济导报记者 王延锋

　　今(21)日将开始申购的河北钢铁(000709)增发出现尴尬：股价3.77元/股，公开增发价格4.28元/股。任何一个理性的投资者，在二级市场价格明显低于增发价格的情况下，都会对“舍低求高”的增发摇头。但在18日的路演中，河北钢铁及各承销商均表示将力保本次公开增发的完成。

　　“虽然公众投资者认可较少，但在大股东及包销商的努力下，这次公开增发势在必行，成功率很大。”齐鲁证券分析师刘保民对经济导报记者表示。兴业证券分析师兰杰也表示，因增发价格高于市场价格，公众投资者参与本次增发的概率较低，极端情况下大股东和承销团可能会全额认购增发股份。

　　增发价格低于净资产

　　河北钢铁16日晚公告称，将以4.28元/股的价格实施公开增发计划。当日，河北钢铁收盘价格为4.02元/股，增发价格已经高于二级市场价格6个多百分点。此后两个交易日，河北钢铁二级市场价格表现同样不够给力，在17日上涨1%至4.06元/股之后，18日，大跌7.14%至3.77元/股，从而使增发价格高于二级市场价格13.53%。

　　导报记者注意到，在股价低迷的背景下，河北钢铁以“较高”的价格强力启动增发，实属无奈之举。

　　对于本次增发的价格，河北钢铁并无回旋的余地。按照国务院国资委的相关规定，河北钢铁增发价格不能低于最近一期经审计的每股净资产，而去年河北钢铁每股净资产为4.28元，可见该公司确定的增发价已是下限。而未经审计的三季度财报显示，河北钢铁每股净资产已攀升至4.43元，本次增发价格已经低于每股净资产3个多百分点。

　　在发行的时间点上，河北钢铁也不能再等待。河北钢铁在去年6月便推出本次160亿元的公开增发方案，募集资金将全部用于收购邯钢集团持有的邯宝公司100%股权。令市场难以接受的是，按照河北钢铁给出的增发规模和募集资金推算，发行价应在4.21元左右，当时该股的价格在4元左右。

　　今年5月31日，河北钢铁的本次增发拿到证监会批文，有效期为6个月。但或许是出于对公司股价的不满，河北钢铁迟迟未能启动增发，并错过了今年7月份最佳的时机———当时公司股价一度触及4.92元。此后，河北钢铁股价持续走低，今年9月末最低至3.57元。

　　如今，随着6个月公开增发有效期的临近，河北钢铁也只有强力启动增发了。

　　大股东将揽至少半数认购

　　在16日晚公布的增发方案中，大股东河北钢铁集团表示，集团及或下属企业将以现金参与增发认购，认购的股份数量合计不低于此次发行股份总数的50%。依此推算，河北钢铁160亿元的公开增发募资中的80亿元，将被大股东及其关联方包揽，换言之，该公司公开增发留给市场的只有80亿元。

　　河北钢铁董事李怡平在18日的网上路演中也表示，公司已经对认购不足做好充分准备，不会发行失败的，“如果公众认购不足的话，大股东已做了充分的准备，将会认购剩余股份。”主承销商中金公司投行部执行总经理姚旭东表示，“有了大股东的鼎力支持，再加上主承销商的努力，我们对本次增发很有信心。”

　　虽然河北钢铁、主承销商显得满怀信心，但有哪个投资者会在二级市场价格只有3.77元/股的情况下，去认购4.28元/股的增发？

　　兰杰表示，大股东强力启动增发表明其会积极参与购买未认购股份，以促成增发顺利完成，极端情况下大股东和承销团可能会全额认购增发股份。刘保民则认为，由于大股东对公司持股比例并不高，倘若大股东此次选择全额认购，那么增发完成后可有效提高大股东对公司的控股比例。据导报记者测算，假设大股东全额认购本次增发，其对河北钢铁持股比例将由之前的46.56%扩大至65%左右。