2011年寿险行业经历迟来的转型之痛:1)寿险保费增长大幅放缓,个险新单保费和银保保费出现负增长,退保率显著提高;2)佣金收入之殇,营销员数量从代理体制出现以来首次出现负增长;3)资本市场回报率出现低谷,前三季度行业平均投资收益率2.7%,三家上市公司三季度末累计浮亏已达650亿元左右。

　　冲击表面上是对保费增长速度的冲击,实质上是对保险业发展方式和业务结构的挑战。寿险业粗放型、爆发式增长阶段已经结束,未来需要通过产品转型、销售渠道转型、投资渠道扩张来释放潜在保障需求,提高保费增长质量和保险公司利润率。

　　供给萎缩,主动需求不足,2012年保费增长难言乐观。高通胀、高利率或维持,销售环境没有明显改善,而增员困难问题仍然存在、银保新规继续执行,预计2012年个险新单个位数增长,银保负增长或零增长。可能的变量在于个人养老保险税收优惠政策试点。

　　目前保险公司的低估值已隐含悲观预期,而2011年压制保险股表现的三个因素在2012年可能出现改变:1)基数下降及外部利率环境好转,保费增速在下半年将有所提升;2)股债回暖促浮亏缩窄和净资产回升;3)评估利率上行对净利润有显著正面影响。维持行业看好评级,买入中国平安,增持中国人寿和中国太保。