董登新(博客,微博)王海平

　　A股市场犹如“貔貅”般的退市机制，使得一只只“乌鸦”摇身一变成了“不死鸟”。于是，一幕幕“乌鸦”的“成凤之旅”在不断的上演着。这些戏剧的上演无疑对社会的财富造成了巨大的浪费。*ST宝诚五次易主，不断地上演着重组再重组的故事，但是真理是不容亵渎的，乌鸦终究是变不成凤凰的。

　　l996年3月l5日，石劝业在上交所上市交易，股票代码600892。上市公司在1996年是一种十分稀缺的资源，石劝业上市后是如此业绩，不卖壳行吗?群雄逐鹿后，河南思达公司以每股3.08元将石劝业纳入怀中。l997年思达入主石劝业时，购买股权的成本4597．52万元，l999年河南思达赠与石劝业2091．75万元，两年来，不计其它，河南思达在石劝业上的直接投入是6689．27万元，而在2000年将石劝业转让给湖南大学百泉集团的价格是每股2．0元，一进一出，两年来的直接损失是3703.8万元。多么珍贵的资金就这样白白地浪费了。

　　湖南大学并没有使这只“不死鸟”变成“凤凰”。湖南大学百泉集团公司心有余而力不足，湖南大学盟友中国泰盛投资控股有限公司出资4800万元入股百泉集团，持股比例92.31%。等于说此时的*ST湖科的实际控股股东是中国泰盛投资控股有限公司。不知道湖南大学在这场游戏中是否有亏损，无论是亏是盈对于实体经济来说他们是毫无贡献的，没有让这些宝贵的资源为社会创造更多的价值。从利己的角度讲这也是很不理性的。

　　壳资源的稀缺性吸引了中国华星汽车贸易公司，深圳市百泉科技发展有限责任公司将其所持有的本公司14927000股（占总股本的29.56%）社会法人股转让给中国华星汽车贸易（集团）公司。中国华星汽车贸易（集团）公司成为本公司第一大股东。至今ST宝诚依然没能“摘帽”，不知道大股东是否还有耐心等下去？

　　分析*ST宝诚历年的财务数据不难发现它在玩着“二一二”报表重组法。但垃圾股重组后依然是垃圾股，最终的结局是浪费更多的财富，祸害更多的企业，这违背了股市的初衷。资源的有效配置，更多的人享受发展带来的好处这才是股市的初衷。

　　这一切不能全怪那些“寻壳”的人，同时也不能怪这些“壳”，只能怪我们股市的体制不健全。笔者认为要解决A股这特有的“不死鸟”以及“寻壳”现象应当解决故事的“进”和“出”。

　　“进”的问题是指新股发行制度需要改革。首先，国家应立法严惩违规的保荐机构，始终将投资者的利益放在第一位。其次，要将新股发行审核过程透明化，减少寻租空间，让真正的好企业去上市。再次，着重以法规制度规定以低市盈率核定发行价和大幅缩小一、二级市场差价，才能真正维护投资者利益。最后，国家应当完善金融体系，为中小企提供更多的融资渠道，发展债券市场就是个不错的方法，以此可以减少“寻壳者”的数量。让更多的优质公司上市，将垃圾公司阻挡在门外，可以大幅减少“壳”的数量。

　　“退”的问题就是指完善退市机制。让垃圾股从市场上消失，让“壳”变得一文不值。垃圾股的退市可以为其他优质公司的上市让位，从而使资源得到更好地配置。

　　通过法制法规的不断健全，A股市场会有更多的“凤凰”上市，他们不需要寻找“乌鸦变凤凰”的“道路”。

　　（董登新为武汉科技大学金融证券研究所所长、湖北省中小企业研究中心主任；王海平为武汉科技大学金融证券研究所硕士研究生）