文/特约作者 李博涵

　　美国经济陷入疲软、欧洲债务危机愈演愈烈，带来全球股票市场和大宗商品市场急剧跳水。国内通胀水平居高不下，银根收缩导致市场上资金短缺，IPO（首次公开募股）又丝毫没有放缓的迹象，第一批到来的上市公司三季报已经清晰烘托出业绩增长不振的苗头。

　　A股市场内外交困。入秋之后，始至2011年4月下旬的下跌速度进一步加快。截至10月20日已下探至2300点一线，创下2009年4月以来的新低。

　　哀鸿遍野中，ST“族群”却屡有亮点放出。事实上，在上海综指、深圳成指、中小板指数和创业板指数等市场几大指数，衡量ST板块走势的指数下跌幅度最小。

　　ST是Special Treated （特别处理）的简称。上市公司连续两年亏损或严重违犯证券法律，将在公司简称前面冠以ST“名号”，用作向投资者的特别警示。换言之，ST“族群”是A股市场上资产质量和运营水平最为低下的群体，甚至存有公司被摘牌、投资者竹篮打水的风险。

　　由于A股退市制度不彻底，ST个股屡屡通过重组改头换面，也有多宗乌鸦变凤凰的案例，多年来围绕ST群体的炒作屡盛不衰。年底前后是不少ST公司的重组界限期，因此，每年下半年是炒作ST板块的最佳时间点。

　　从2005年开始，A股走了三年（2005年~2007年）的大牛市，又走过了四年（2008年~2011年）的大熊市。上证综指目前只有6124历史高位的1/3强，深圳成指也只是19600历史记录的1/2。唯有ST指数和中小板指数创出了历史新高，前者比后者更为强劲。

　　长期以来，围绕ST板块和中小市值股票的“博傻式”炒作，严重扭曲了A股的估值体系和投资理念。劣币排斥良币效应的长期存在也导致A股资源错配，已经成为困扰A股市场健康运行的痼疾。

　　投资者虽然普遍憎恨ST重组炒作伴随的黑箱运作和内部交易，但对绩差重组股炒作还是趋之若鹜。这只能证明他们在此类炒作中赚到了钱，毕竟付出的都是真金白银。价值投资者可以站在道德至高点上，嘲笑ST炒族“博傻式炒作败坏市场风气，活该倒霉”。但以整个市场观之，ST板块却出乎人们意料，它甚至一直是超额收益集中的板块。

　　投资ST股票大面积获利是多年来的事实，投资者的运气成分并不起主要作用，而是A股本身深层次的机制在发挥作用。敢于大力布局ST板块的投资者显然是吃透了证券市场的规则，甚至掌握了重组的内幕消息，当然，运气也很重要。四处打听消息跟风炒作的中小投资者助长了投机范围，他们通常为内幕交易买单，但很多时候也有一笔不菲的收益进账。

　　ST板块过往靓丽的表现并不代表未来。随着监管层抬高借壳重组的门槛（事实上，它已经开始这么做了），越来越多的优质企业选择IPO首发上市，围绕ST板块的炒作热情将极大消退。同时，剿杀ST炒作的是ST炒作本身，连绵不断的炒作已经推高了ST股票的价格，重组成本的极大提高幻灭了重组的可能性。

　　上帝的磨虽慢，但它一直在磨。虽然有点老调重弹，但未来ST板块不具有持续超额收益的基础。参与其中的投资者需树立价值投资理念，摒弃绩差股的跟风炒作。