核心观点：

　　1、欧债危机的出路是债务货币化。政府本币债务的出路从来都是货币化，但欧洲的政府债务有点麻烦，其债务不是外币，也不是本币。我们在《欧元向何处去》中谈到，这决定了欧元区国家需要财政协调，就像中国的东部支持西部一样。无论财政协调的方式如何，最终只是比例的问题，债务的出路还是货币化。既然不是直接违约，就无所谓危机；既然是货币化，就能支撑资产的名义价格。鉴于此，我们认为股指将得到支撑。欧元区的政治精英不会让历史的车轮倒转，欧元区的问题将推进欧元区财政协调的达成，而不是毁灭欧元区。

　　2、欧美实体经济不具备大幅下滑的条件。自2008年以来，欧美国家的产能投资一直比较低迷，而经济总量是在增加的，这意味着产能利用率的提高以及潜在产能投资需求的积累。而自2008年去杠杆以来，欧美私人部门的金融杠杆率一直都比较低，这些都是经济“稳固”的信号。发达国家面临的是如何走出低迷的问题，而不是新的危机。换句话说，还没有走出第一次危机的阴影，经济无法变得更坏。

　　3、中国市场自2010年11月11日以来经历了3轮下跌，历时一年多，基本反映了对经济与政策的悲观想象。然而，底部回升并不顺利，欧债危机时时困扰着投资者。基于以上分析，我们欧债危机只是增加市场回升的复杂性。自10月21日以来，我们提出“最后的悲观期、最佳的买入期”。在经济数据仍然下滑、政策力度仍不给力、欧债危机时时困扰的条件下，A股已经进入历史低谷，这增加了建仓的心理压力，但降低了建仓的成本。

　　4、创业板退市制度的完善将促进其分化，符合转型方向的绩优公司将更受青睐。

　　5、关注中国的转型。2012年的投资主线将不再是简单的回升，结构更加重要。

　　重点关注：

　　（1）具有产业基础的新兴产业和十二五的支持重点，如节能环保和高技术服务业；

　　（2）能够做好“进口替代”的公司；

　　（3）满足中等收入者消费的大众品牌；

　　（4）关注制度释放带来的服务业机会和金融市场发展机遇。不符合经济社会发展趋势的行业，将在每一轮回升中掉队。（银河证券研究所）