东方证券策略团队近日发布冬季策略报告。研报认为在通胀下行阶段，仍可以精选中档消费类股票作为良好的防御品种，将有机会在未来两个季度内获得相对收益。

　　其主要依据为，在价格下降过程中下游行业将受益。东方证券分析指出，周期性行业往往属于“源动型”行业，在经济收缩的周期中，投资下降限制全社会总需求，并带来工业品和生活品的价格下行，消费类行业则属于“被动型”承受（享受）价格下行的一方，在需求相对稳定的情况下获得相对景气。消费型行业也可能成为“源动型”行业，尤其在通货紧缩的年代，例如日本在“失去的十年”中，国内消费不振引发价格下行，但出口为主的工业企业面对坚挺的海外需求，被动享受价格下行带来的企业盈利扩张，实际上是通缩中的受益方。

　　在下游消费类企业中，东方证券认为中档消费将获得较高相对景气。一方面，收入增加和通胀下行提升中低等收入阶层实际购买力，推动低档消费升级；另一方面，全球经济景气度下降打击企业和政府消费能力，造成高档消费下沉。中档消费因而拥有下游行业中最好的相对景气度。

　　东方证券据此认为，中端消费需求可能蕴含着未来一段时间内最好的基本面，建议以中档消费为盾，博取中期内的相对收益。具体关注包括：便捷酒店、中档餐饮、黄酒、国产红酒、中档品牌服饰、中医药、医疗器械、特色医疗、短途旅游、烟草、千元智能手机、网购等面临旺盛需求的中档消费子行业和子产品。

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