十二五，三驾马车齐升级：当下面临的全球性大危机，正是变革的最佳时间窗口。我们预期在明年以及整个十二五期间，转型中的国民经济将升级发动机1）深度城市化；2）大消费和消费升级；3）人民币国际化。这其中包含着大量的可供布局的投资机会。

　　2012，变逻辑：长期流动性的变革拐点正在来临，纵观2012 全年，流动性改善，经济着陆，通胀下行将是主要事件，我们判断经济工作的重心将从CPI 转向GDP，经济“先见底再复苏”。预测2012 年GDP 减速到8.5%左右，CPI 下降到3.7%左右。

　　趋势判断：我们预计明年上证综指的估值水平将在10.8 和12.5 之间变动，对应指数的核心波动区间为（2300，2900）。市场波动变化大致体现为上下上的N 字形态。

　　配置建议：流动性改善初期，主题投资为矛博绝对收益；通胀下行时，中档消费为盾守相对收益，将是贯穿全年的投资策略。在此基础上，需抓住两次大市向上的波动性机会：一季度全球再度集体救市产生流动性释放的上升浪和三季度实体经济景气上行的主升浪。（东方证券研究所）