苏泊尔：业绩略低预期，但依具长期投资价值

　　2011年前三季度公司实现营业收入53.2亿元，同比增长28.78%;实现归属于母公司净利润3.53亿元，同比增长高达22.49%;基本每股收益为0.61元。第三季度实现营业收入18.42亿元，同比增长23.3%;实现净利润1.21亿元，同比增长11.77%;基本每股收益为0.21元。三季度业绩略低预期。

　　成本压力致公司盈利能力小幅下降

　　三季度公司毛利率为25.97%，同比下降1.41个百分点，环比二季度下降1.14个百分点。毛利率的下降主要是来自原材料及人工成本上涨带来的压力。由于市场推广及广告的投入，公司销售费用率同比增加1.64个百分点至14.76%;而三季度公司强化了内部控制，提高了运营效率，其管理费用率出现显著下降，同比下降了1.26个百分点至2.60%;因此公司期间费用率仅增加0.47个百分点。此外自去年12月对外资企业开征的城建税和教育附加税费也吞噬了公司部分利润。

　　而三季度公司净利率并未出现明显下降，同比仅降0.45个百分点至7.46%其主要原因在于三季度公司远期结汇、期货等投资收益出现大幅增加，在一定成都上对冲了毛利率的下滑。IH电磁电饭煲等新产品的逐步发力有望提升公司综合毛利率水平。

　　SEB增持强化后续融合

　　此外，21日公司控股股东SEB国际协议收购公司股权的方案已经获证监会核准通过。收购方案终于尘埃落定，收购完成后，SEB国际持有公司股份将由目前的51.31%提高至71.31%，控股地位进一步加强，也有利于公司后续股权激励等工作的开展;收购价格仍然是30元/股，收购的时限为2011年12月31日，大股东的溢价增持显现出其对公司未来发展的信心;公司和SEB之间的订单、技术及软性融合都将进一步强化。作为SEB在亚洲的主要平台，我们认为公司未来有较大的成长空间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们略下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.88元、1.15元和1.48元，按最新收盘价18.96计算，PE分别为21倍、17倍和13倍考虑到公司武汉二期基地的产能将逐步释放，及SEB订单的持续转移，我们认为公司未来增长较为稳健。此外大股东溢价增持给市场带来一定信心，前期负面消息的影响下公司股价下探，目前估值已处较低位臵，且负面消息已基本消化，维持公司买入评级。（湘财证券）