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　　2011年12月15日下午14：00，证监会上市公司退市制度研究专题小组研究员陈益民、深圳证券交易所创业板公司管理部总监傅炳辉做客新华网，为网友解读创业板退市制度改革的有关问题。

　　精彩语录

　　——2001年4月20日、6月15日，PT水仙、PT粤金曼被摘牌，我国上市公司退市制度开始启动。

　　——创业板公司时间比较短，从这两年来看，总体还是比较规范的。创业板公司还没有公开谴责的公司。但是在深交所的主板里，按照这个标准，我们有6家公司达到这样一个条件。

　　——目前退市制度也存在一些问题，比如说退市比较难。

　　——目前退市制度当中存在的一些问题有可能会在创业板市场重新出现。

　　——创业板是一个全新的市场，没有历史包袱。

　　——通过这样一个制度再次向投资者重申，创业板是有特定的风险的。

　　——不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式上市。

　　——美国纳斯达克市场的公司退市数量甚至超过上市数量，公司退市后进入场外市场或一退到底。

　　傅炳辉谈为何在创业板探索试行退市制度改革

　　目前退市制度只是从2001年开始建立，到现在实施了十年时间，这项制度对于提高我国上市公司的整体质量初步形成优胜劣汰的市场机制发挥了积极作用。但是随着市场的发展，特别是资本市场内外部环境的变化，目前退市制度也存在一些问题。比如说退市比较难，也有一些客观的炒作和内幕交易等情况出现。从创业板情况来看，创业板目前退市制度是在创业板启动初期就比照主板的退市制度设立的。它在整个基本框架和主要内容方面跟主板是一脉相承的，基本是一致的。如果不尽快对创业板的退市制度进行完善的话，也有可能目前退市制度当中存在的一些问题有可能会在创业板市场重新出现。所以我们觉得有必要在创业板尽快探索退市制度的改革。在创业板先行先试的退市制度条件和时机都是比较成熟。

　　第一，创业板的退市制度改革预期是比较明确的，因为从创业板启动以来，创业板退市改革问题受到广泛关注，市场对创业板实施更加严格的退市制度期望值很高。第二，创业板是一个全新的市场，没有历史包袱，尽快在创业板探索退市制度改革可以给市场一个明确的预期，在还没有退市公司的情况下把制度明确了，这对市场是比较公平的。第三，创业板市场风险交易工作做的比较好，这给创业板完善退市制度提供了一个比较好的基础环境和条件。所以我们觉得尽快在创业板实施先行先试退市制度的改革既有必要性，也有现实的可行性。

　　傅炳辉:创业板退市改革方案多项措施保护投资者权益

　　作为资本市场，如果你没有一个顺畅的退出机制，资源是不可能得到很好的优化配置的，理性投资这样一种文化也是很难形成的。退市制度的改革和完善，对于市场来讲有利于整个市场形成比较良好的秩序，有利于建立一个非常完善的发展生态环境，这对于投资者来讲是从根本上保护了投资者利益的。

　　在这次方案设计当中，在一些具体条款上也体现了对投资者权益的保护。比如说在退市风险揭示方面也改进了一些方式，比如证券公司采取现代的通讯手段及时通知投资者，这样实际上是保证了投资者对风险的知情权。同时我们也实行了退市整理期的制度，这样就保证了投资者在公司终止上市前有必要的交易权。另外，对于公司退市以后的去向也做了明确，可以保证在公司退市以后，投资者还有股份转让这样一个权利。

　　傅炳辉：完善创业板退市制度有利于市场重新审视和评估

　　创业板的退市制度是整个市场一个非常重要的环节。通过完善创业板的退市制度，实际上有利于对创业板市场重新的审视和评估，通过这样一个制度再次向投资者重申，创业板是有特定的风险的。创业板制度的建设不是一个孤立的制度，它实施起来以后涉及的面非常广。首先是上市公司，上市公司的高管、股东要认识到创业板的退市制度是跟主板是有区别的。然后就是投资者，投资也要更加充分认识到创业板退市风险可能是更高的，不仅是制度层面的问题，因为创业板本身的企业风险都是很大的。第三就是中介机构。中介机构要认真承担起中介责任，对客户服务的意识要进一步强化。比如说分析师，分析师对某些行业的股票或者某些个别股票会提出买入、持有或者卖出的建议，有了退市制度以后，也希望他能密切跟踪上市公司的情况，给投资者提供更高质量的服务。再比如说会计师，退市制度有一个条件是跟审计界有关的。如果上市公司的审计意见是否定意见或者拒绝、无法表示意见的话，那这个公司就触发了退市条件。所以会计师要发挥应有的作用，对执业质量提出了更高质量。

　　傅炳辉：不支持暂停上市公司通过借壳来实现恢复上市

　　目前主板暂停上市的公司通过借壳上市恢复上市，这种情况是比较普遍的，这个问题会带来一些借壳炒作的问题，也有可能产生一些内幕交易和市场操纵的行为，这在一定程度上会影响二级市场的定价机制和市场配置功能的发挥。所以我们这次在方案里明确不支持暂停上市的创业板公司通过借壳方式恢复上市。我们这个规定仅仅是针对暂停上市的公司，公司进入暂停状态以后，不能进行重大战略重组。但是它在正常下是可以进行重大战略重组的，我们深交所也非常鼓励创业板公司通过重大战略重组的方式进行同行业的并购、上下游产业链的整合，这样可以更好地的提高创业板上市公司的竞争力，促进创业板公司做大做强。

　　陈益民：境外成熟资本市场经验值得借鉴

　　目前主板暂停上市的公司通过借壳上市恢复上市，这种情况是比较普遍的，这个问题会带来一些借壳炒作的问题，也有可能产生一些内幕交易和市场操纵的行为，这在一定程度上会影响二级市场的定价机制和市场配置功能的发挥。所以我们这次在方案里明确不支持暂停上市的创业板公司通过借壳方式恢复上市。我们这个规定仅仅是针对暂停上市的公司，公司进入暂停状态以后，不能进行重大战略重组。但是它在正常下是可以进行重大战略重组的，我们深交所也非常鼓励创业板公司通过重大战略重组的方式进行同行业的并购、上下游产业链的整合，这样可以更好地的提高创业板上市公司的竞争力，促进创业板公司做大做强。