发改委力挺西部水利规划 12股点燃做多激情_经济台

　　葛洲坝:毛利率下降，净利润增速较低

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：长江证券（000783）分析师：史恒辉撰写日期：2012-05-03

　　事件描述

　　葛洲坝今日公布2012年一季报:公司2012年1-3月实现营业收入116.69亿元，同比增长22.40%；实现归属母公司所有者的净利润4.23亿元，同比增长1.17%；基本每股收益为0.12元。

　　事件评论

　　报告期内，公司营业收入增长稳定，毛利率略有下降，净利润增速远低于营业收入增速。2012年一季度公司实现营业收入116.69亿元，同比增长22.40%；受营业成本上升影响，公司毛利率由去年同期的13.94%下降至12.86%；期间费用率基本维持稳定；综合来看，公司一季度净利率略有下降，较去年同期下降0.76个百分点，报告期内实现归属母公司所有者的净利润4.23亿元，同比增长1.17%。

　　由于预付工程款和材料采购款较去年同期有了大幅增长，公司一季度经营性现金流净流出12.52亿元，考虑到一季度是公司经营性支出的高峰，现金流状况短期内影响不大。2011年公司的合同营收比达到156%，充足的订单为公司2012年的业绩提供了有力的保证。

　　受益于国家政策的强势推动，我们预计“十二五”期间水利完成投资有望突破规划额，超过1.8万亿，年复合增长率将达到18%左右。2011年水电审核重启，水电工程将加快建设步伐，我们预计“十二五”期间水电投资年复合增速约为15%。综合来看，水利水电行业已进入高速增长阶段，公司作为水利水电行业寡头公司之一，未来将分享行业的高速成长。

　　公司在建筑工程承包施工领域具有比较明显的优势，随着水利水电行业的高速扩张，预期公司的国内订单有望持续增加。此外，境外业务新接订单增速较快，为公司的可持续发展打开广阔空间。公司营业利润中贡献较大的水泥生产销售及民用爆破业务，未来增长可能逐步趋缓。我们预计公司2012年、2013年的EPS分别0.52元和0.61元，维持“谨慎推荐”评级。