发改委力挺西部水利规划 12股点燃做多激情_经济台

　　国统股份:业绩略低预期，1 季度订单明显增加，下半年有望逐步执行

　　国统股份 002205

　　研究机构：申银万国证券分析师：张圣贤，王丝语撰写日期：2012-04-25

　　一季度单季亏损增加9.36%，略低于预期。2012年一季度公司实现营业收入1396万元，同比下降48.11%，实现归属母公司净利润亏损1333万元，亏损同比增加9.36%，折合EPS-0.11元，略低于我们之前预期的亏损与去年同期基本持平。公司1季度毛利率为33%，同比上升23%，环比上升11%。由于1季度为传统淡季，收入占全年比重较小，因此1季度业绩波动较大。

　　供货结构变化及成本下降致毛利率提升，费率提升使业绩继续下滑，12年毛利率将稳中有升。1季度公司毛利率再次回到33%左右的常规水平，较2011年4季度环比提升近11%，预计一方面与公司1季度供货产品口径为大口径有关，另一方面与钢材、水泥等原材料成本下降有关。经过2011年4季度的大幅下跌后，1季度钢材、水泥等原材料价格较去年同期下降超过10%，同时12年大型水利项目将陆续开工，大口径管材需求增加，预计公司产品全年毛利率将稳中有升。尽管公司1季度三费总额与去年同期基本持平，但由于今年1季度收入大幅下降，使销售、管理、财务费率水平分别由11年1季度的20%、45%、15%大幅提升至28%、93%、36%，业绩也因此继续下滑。

　　1季度新增订单大幅增加，资金逐步落实，订单有望逐步转化为业绩。由于11年为“十二五”规划第一年，多数大型水利项目仍处于规划中，加上11年国家宏观调控，部分项目因资金问题施工进度放缓。2012年水利投资再加码，各地计划投资超过4800亿元，预计2012年上半年起大型水利项目开始集中招标。1季度以来，公司公告的新签订合同及新增中标金额达3.7亿元，已达去年新签订合同5.34亿的70%，目前公司累计剩余订单（含中标）近7.4亿元，订单较为充足。为进一步落实水利资金，近期七部委发文强力金融支持水利建设，将水利建设放在国家基建优先位置，水利资金得到落实概率大大增加，预计12年下半年起各大中型水利项目将陆续开工，公司业绩有望随订单大幅增长。

　　盈利预测与估值。随着资金的逐步落实，公司订单逐步执行，业绩将迎来拐点。由于1季度业绩占公司全年比重较小，我们维持公司12-14年盈利预测EPS为0.39/0.7/1元，维持增持评级。短期催化剂为辽西北供水工程招投标（预计管材投资80亿左右，5月中旬开标），从过往中标情况来看，在大型水利建设项目中，国统股份中标概率相对较高。