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云南铜业（000878）:业绩增长平稳，后期注入仍可关注
云南铜业000878
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-03-31
简评主要产品产销量保持稳定目前公司精炼铜冶炼产能约为65万吨左右，其中本部55万吨，赤峰云铜10万吨；粗铜产能约40万吨，其中本部25万吨，玉溪矿业控股子公司易门铜业粗铜产能5万吨，滇中有色10万吨。
2011年公司在迪庆矿业、大红山矿山受供电和检修影响停产的情况下精炼铜产量小幅增长16.5%，预计公司未来1~2年冶炼产能将保持稳定，产量也将维持缓慢增长。
下半年存货跌价准备侵蚀利润由于去年下半年国内铜现货价格从73500元/吨大跌至55400元/吨，降幅达到24.6%，因此公司全年计提了7.61亿元的存货跌价准备，同比增加3014.08%。直至去年年底铜价并未显著回升，大额存货跌价侵蚀了公司利润，公司去年四季度营业利润出现大幅亏损。
资源储量稳步增长去年公司非公开增发注入云南达亚、云南星焰、景谷矿冶等资产，铜资源储量增加34万吨以上。原有主要矿山技改可以维持原有矿山的产量保持稳定，而普朗、拉拉铜矿短期内不具备注入条件，因此预计近期公司现有矿山的铜精矿产量将处于稳定状态，年产精铜矿维持在6万吨水平。中铝集团入主云南铜业，中铝集团拥有包括特罗莫克铜矿在内的多处大中型铜矿，权益资源储量达到了1820万吨以上，作为中铝集团旗下唯一上市的铜资源平台，仍然有资源注入预期，公司未来铜矿资产储量增长仍可看好。
盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为2.12元、2.4元和2.78元，对应动态市盈率分别为12倍、11倍和9倍，维持公司“增持”的投资评级。
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