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东方锆业（002167）:出口下降与矿价上升侵蚀利润
东方锆业002167
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-26
出口量下滑是收入下降主因 报告期公司产品市场价格同比涨幅均在25%以上，收入同比回落主要是二氧化锆、电熔锆、复合氧化锆等产品的出口受国内出口审批许可影响，出口量下滑。环比降幅大于同比原因是价格回落与订单减少。
原材料成本上升侵蚀毛利率，业绩环比回升靠期间费用控制 公司主要原材料锆英砂价格去年以来保持快速上升态势，今年一季度进一步走高，而下游产品价格持续走弱，挤压毛利空间， 导致毛利率同比减少3.63个百分点，导致业绩同比下降幅度较大。从环比来看，毛利率虽下降8.69个百分点，但是公司期间费用控制显成效，费用率环比下降10.2个百分点，消化了成本上升的压力，实现业绩小幅增长。
锆矿复产大幅提升业绩 公司澳洲锆矿4月20日收到开工批准通知，即将复产，预计三季度可以开始贡献业绩，我们估算其毛利空间在40~60%，将成为推动今年业绩高速增长的主要因素。
盈利预测和评级 我们不调整盈利预测，2012~2014年EPS 为0.84元/1.72元/2.19元，公司今年业绩高增长进一步明确，维持“增持”评级。
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