机构：招商证券

　　股票：平高电气（600312）

　　精彩摘要：

　　特高压交货，单季度盈利大幅提升。公司中标的淮南至上海特高压交流输电示范工程进入交货期，其中第三季度交货4个间隔，贡献销售收入约4亿元，今年四季度仍有4~5个间隔的交货任务，明年上半年完成交货。受特高压交货影响，公司三季度净利润8211万元，毛利率提升至25.1%。

　　点评：

　　后续项目有望持续：国家电网公司特高压交流建设速度一直未达预期，原先拿到路条的锡盟至南京项目也没有进展信息，但9月初国家电网的建设重心转向了华东南半环、浙北至福建以及重庆至武汉的线路上，显示电网公司在特高压交流上政策产生了微变，从跨大区输电改为先建设大区内特高压电网，我该政策的微调，将减弱对交流特高压跨区输电对电网安全的争议，有可能加快特高压项目的审批。从系统规划上看，淮南至上海的线路本是华东地区环网的组成部分，因此皖南经浙北的南半环有可能先建设，而福建由于在建核电项目在2013~2014年陆续投运，其电能向省外输出的通道到了需要建设的时候，因此判断后续项目有望持续。

　　2013年是重点项目交货的高峰年，利润率将继续提升：除淮南至上海的特高压交货外，疆电外送二通道、哈密至郑州直流项目以及目前正在招标的溪洛渡至浙西直流军将在2013年交货，估计三个项目的订单额将超过5亿元，这些项目的利润水平均高于常规项目。另外，根据三季报的情况，按照特高压30%的毛利率测算，三季度常规产品的毛利率已经恢复至20%左右，未来还会有少量回升，公司的盈利能力将进一步提升。

　　估值：

　　研报预计公司2012年~2014年EPS分别为0.20，0.39，0.46元，对应当前股价PE分别为31.7、16.4和13.7，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。