机构：平安证券

　　股票：中航电子（600372）

　　精彩摘要：

　　公司通过非公开增发3848.39万股募集资金约6.6亿,扣除发行相关费用后募集净额约6.2亿。受市场不景气影响，公司非公开发行募集资金金额低于预期。

　　点评：

　　公司非公开发行股票融资投向新型传感器、航空集成电路、航电系统、智能纺织机械、航空照明、民用“黑匣子”等，大部分属于国家“十二五”规划重点支持的智能制造装备。原定募集资金总额不超过34亿元,增发股本不超过2亿股；此次发行股份数量及金额均低于预期。

　　年初以来尤其发行窗口期的市场不景气，公司坚持增发底价反映公司对未来发展的信心，但也对发行有所影响。

　　公司未来可能通过发行债券等补充融资方式继续推进募投项目建设。公司目标为打造“全球领先的航电系统综合集成商和电子产品设备供应商”，此次融资投入的航电系统研发、新型传感器和航空集成电路是航电系统的核心及构成元件，对公司完成战略目标有重要意义。

　　此次非公开增发融资不足以开展原定募投项目，预计公司可以通过发债等方式弥补资金不足，继续推进核心募投项目；公司目前有息负债率比较低，有足够空间。

　　增发完成为短期重要节点，后续持续整合值得期待。公司中报明确了作为航电系统资产整合平台地位；公司在9月底结束募集，离募集最终期限还有约2个月时间，公司放弃这段时间窗口以足额发行，缩量结束此次增发有利公司推动后续资产整合。“十八大“后航空制造产业可能迎来政策红利及11月航空航天展形成行业利好，行业投资机会显现。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.45、0.56元，目前股价对应2012年PE48倍。作为航电系统唯一上市平台，航电系统其它资产将进入上市公司，定增完成后整合预期强烈，维持“强烈推荐“评级。