机构：中银国际

　　股票：峨眉山A（000888）

　　精彩摘要：

　　2012年1-9月，公司实现营业收入7.48亿元，同比增长6.35%；实现归属于母公司的净利润1.276亿元，同比上升10.87%。实现每股收益0.5426元，业绩低于预期。公司收入增长有所放缓，净利润增长主要因为期间费用的良好控制。维持全年每股收益0.76元的预测，维持买入评级。

　　点评：

　　营业收入同比增长6.35%、毛利率有所下滑：营业收入增速有所下滑，主要原因是宏观经济增速下滑以及3季度阴雨天气较多，客流增速有所放缓。营业成本同比上升11.17%，毛利率从去年同期的48.28%下降到本期的45.94%。

　　期间费用控制较好、净利率小幅提升：销售费用率从去年同期的11.72%下降到本期的8.50%；管理费用率基本持平；财务费用率从去年同期的1.33%下降到当期的0.83%，主要是由于公司长短期贷款减少较多所致。净利率从去年同期的16.36%上升到本期的17.06%。

　　预计3季度客流增速4%-5%，全年7%-8%：据乐山市旅游局公布数据，2012年1-9月，峨眉山-乐山大佛景区共接待游客479.19万人次，实现门票收入44,629.31万元，同比分别增长4.6%和9.68%。估计峨眉山3季度客流同比大概4%-5%的增速，全年7-8%。

　　加大峨眉雪芽市场拓展力度：据网络消息，2012年9月20日，公司与北京灵思营销签署品牌战略合作协议，宣布正式结为品牌战略合作伙伴关系，双方将就峨眉雪芽全品牌管理和推广进行深度合作。

　　估值：

　　研报维持公司2012-13年每股收益分别为0.76元、0.94元（假设旺季门票提价至185元，淡季提价至110元，且于2013年3月开始实行新票价，则2013年每股收益为1.1元）的盈利预测，维持买入评级和25.00元的目标价，相当于27倍13年市盈率。