机构：招商证券

　　股票：中煤能源（601898）

　　精彩摘要：

　　业绩好于预期。公司发布三季报，实现营业收入646亿元，同比减少2.5%，归属于母公司的净利润为68.4亿元，同比减少10.5%，EPS为0.52元，其中Q3实现EPS0.16元，与Q2业绩基本持平，好于此前预测的0.06元。

　　点评：

　　三季度煤炭生产成本大幅降低。公司加强对成本控制，前三季度煤炭生产成本为217.6元/吨，同比降低5.4%，较中期236元/吨的成本降低7.7%，其中第三季度煤炭生产成本下降为180元/吨，环比二季度下降22%。细分项目来看，材料成本、外购入洗原材料煤成本、人工成本等均环比大幅回落。

　　煤价显著回落，其中三季度单季，自产煤价为441元/吨，同比下降10%。前三季度自产商品煤价格为478元/吨，同比下降3.2%。其中自产煤的现货销售占比依然较高，前三季度为52.7%，现货煤价由574元/吨下降为491元/吨，降幅为14.5%，长约合同价格上涨11%。

　　中长期成长确定，“十二五”末产量翻番。未来平朔矿区煤炭产量稳定在1.1亿吨左右，同时积极进军蒙、陕，通过煤化工项目（如鄂尔多斯大化肥项目、DMF项目及榆林能化项目）为依托获取配套煤炭资源，确立未来产量增长点。

　　估值：

　　研报称，四季度来看，随着水电旺季过去，冬储煤旺季来临，煤价有望小幅反弹，将继续修复业绩，但年末成本的集中计提将影响业绩，小幅上调业绩，预计2012年、2013年、2014年EPS为0.60元、0.49元、0.51元，对应市盈率为11.8倍、14.7倍、14.0倍，维持“审慎推荐-B”评级。