机构：兴业证券

　　股票：德力股份（002571）

　　精彩摘要：

　　公司公布三季报：2012年1~9月实现营业收入5.1亿元，同比增长23.3%；归属于母公司所有者净利润5980万，同比增长47.5%；EPS0.35元。三季度单季实现营业收入1.89亿元，同比增长23%；归属于母公司所有者净利润3105万，同比增长111.6%，EPS0.18元。

　　点评：

　　3.5万吨高档玻璃器皿生产线达产，收入规模同比增23%：公司上半年营业收入5.1亿元，同比增长23%，主要来自于3.5万吨高档玻璃器皿生产线达产，产能规模有所扩大。由于项目刚投产可能存在不稳定性，预计产能利用率为90%，产销率85%，良品率68%~70%左右。

　　高毛利产品达产投放叠加原材料价格下跌，毛利率同比升1.7个百分点：前三季度公司毛利率27.8%，同比上升1.7个百分点；三季度单季毛利率34.5%，同比大幅提升10.4个百分点，环比上升6.1个百分点。毛利率同比上升主要有两个方面原因：1）高毛利产品达产：高档玻璃器皿毛利率35%左右，对公司综合毛利率有一定提振（普通日用玻璃器皿毛利率25%左右）；2）原材料纯碱价格下降：测算纯碱市场价格1~9月同比下降27%，对公司毛利率约有1~2个百分点的提升贡献。

　　3.5万吨高档玻璃器皿生产线建设项目：3.5万吨生产线8月投产，预测项目年销售收入为2.2~2.3亿元，2012年可实现预期年销售收入的30%~40%左右。目前高档玻璃器皿市场价格为7000~7200元/吨，较公司此前4700~4800元/吨的平均价格水平将会有很大提高，使公司整体盈利能力得到提升。

　　估值：

　　研报称，由于公司新项目产能逐步上量且全年营业外收入较高，预计2012年净利润增速达35%以上。预测公司2012-2014年净利润增速分别为36%、37%、29%；EPS分别为0.43、0.58、0.75，对应PE分别为38X、28X、22X，维持“增持”评级。