证券业行业2012年4季度报告:上市券商12Q3业绩总结

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司

　　投资建议

　　行业观点:行业多项业务创新已进入公司层面的实质推进阶段,制度创新仍有期待。而且前期担心的集中解禁、业绩等风险多已得到较为充分释放,3季度行业多项关键经营指标已接近08年以来新低,业绩短期见底基本可以确认,因此中长期不需悲观。但是从业绩改善幅度、估值等方面考虑,我们认为短期4季度板块上行的空间也相对有限。4季度若再出现调整,则是再次中长期布局券商股的较好时机。

　　配置组合:4季度新增对光大(13年业绩增长+增发催化)和方正(业绩改善+补涨机会)的推荐。中长期安全配置:中信证券、海通证券、光大证券,弹性配置:方正证券、东吴证券。

　　业绩总结

　　18家上市券商(剔除缺少同比数据的西部)2012年前3季度共实现营业收入461亿元,同比基本持平,实现净利润143亿元,同比下滑6%,较中期的-16%持续收窄。自营同比大幅增长(+306%)是下滑收窄的主因,经纪(-28%)和承销(-18%)业务的下滑、以及成本的提升(+7%)则是业绩同比下降的主要拖累。

　　东北证券同比大幅扭亏为盈,除此同比改善显著的有:国海、长江、方正、宏源和广发证券,净利润同比分别增长153%、67%、58%、18%和17%,主要贡献于自营和投行业绩的增长。大中型券商业绩普遍都有下滑,如招商、光大、国元和海通证券,累计同比分别下滑-34%、-30%、-19%和-11%,多是同比基数较高或是受累于投行业绩的下滑。

　　上市券商3季度单季净利润环比大幅下滑57%,各业务线条均无增长,尤其是自营的大幅下滑(-77%)拖累业绩。公司中东吴证券业绩非常突出,重点券商单季环比无一增长,仅东吴环比持续改善,3季度单季环比增长25%,主要贡献于自营业务。

　　展望4季度,环比改善应是不难,但幅度可能有限。同比来看,4季度基数仍然较低,全年转正应可实现,我们预计在0%-5%之间(剔除中信出售华夏的一次性收益)。11Q4东北、宏源单季亏损,东吴、兴业、方正也基数较低,预计这些公司4季度同比数据将较为突出。

　　对后期的政策预期。1)利好方面:业务层面的推进大家预期已较为充分,后期对板块能形成利好刺激的还需关键制度层面的改革推进,如券商净资本计算规则的放松、ETFT+0交易制度、做市商制度、股权激励制度等,目前看年内推出的可能性不大;2)风险方面:主要是价格风险,非现场受理柜台业务的放开将加剧行业竞争,佣金率存在再次下滑的可能。

　　上市券商2012年3季度业绩总结12Q3业绩总体分析n18家上市券商(剔除缺少同比数据的西部)2012年前3季度共实现营业收入461亿元,同比基本持平,实现净利润143亿元,同比下滑6%,较中期的-16%持续收窄。自营同比大幅增长(+306%)是下滑收窄的主因,经纪(-28%)和承销(-18%)业务的下滑、以及成本的提升(+7%)则是业绩同比下降的主要拖累。

　　公司方面,东北证券同比大幅扭亏为盈,除此累计同比改善显著的有:国海、长江、方正、宏源和广发证券,净利润同比分别增长153%、67%、58%、18%和17%,主要贡献于自营和投行业绩的增长。

　　大中型券商业绩普遍都有下滑,如招商、光大、国元和海通证券,累计同比分别下滑-34%、-30%、-19%和-11%,多是同比基数较高或是受累于投行业绩的下滑。中信证券同比仍有下滑主要是华夏剔除报表所致,剔除华夏基金管理收入同比21亿元的基数,公司同比应有约10%的正增长。