12月受海外需求疲软影响，出口增速下滑至13.4%。进口方面，由于全球大宗商品价格持续回落、国内需求疲软，进口增速意外下滑至11.8%，导致当月顺差增至165亿美元。我们预计，在海外需求持续疲软下，出口增速仍将下滑。贸易顺差减少导致人民币升值压力进一步减轻。

　　由于春节前流动性释放以及年底财政支出加大，12月新增贷款与M2增速同时回升，显示信贷放松已经开始。我们预计未来几个月，信贷增长仍将再创新高，准备金率下调将更加频繁。

　　外贸数据显示内外需疲软12月，中国出口同比增速下滑至13.4%，反应了外部需求的疲软。其中，对英国出口从11月的22.8%降至12月7.9%，对意大利出口下滑幅度超过20%。另外，尽管美国经济数据虽有转好，但美国出口也出现了同样放缓。按产品来看，12月服装出口回落至7.2%，计算机出口从11月4%的下滑到12月的3.6%。

　　进口方面，12月中国进口从11月的22.6%大幅放缓至11.8%，为2009年9月以来的最低水平。进口下滑与进口价格回落、国内需求减少密切相关。按产品来看，12月，虽然大豆和铁矿石的进口量保持稳定，但价格却显著下降。另外，石油与钢铁产品出现价格与数量双双回落态势。12月进口大幅下滑导致12月贸易顺差扩大至165亿美元。

　　2011年全年出口、进口分别增加了20.3%、24.9%，分别低于2010年的31.3%和38.7%。贸易顺差1551.4亿美元，比2010年净减少263.7亿美元，收窄14.5%。我们预计，未来海外经济疲软将进一步削弱中国出口。而贸易顺差的下降将会降低人民币升值的压力。我们维持早前判断，预计2012年底人民币兑美元至多升值至6。

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