2012年欧债危机恶化及蔓延是金融市场的最大风险，也是拖累中国和全球经济的最大外部不确定因素。欧元区经济衰退和美国经济低增长明显降低了中国的外部需求，加剧了中美、中欧的贸易及货币磨擦。这将直接导致以工业为主导的上市公司利润下滑，大多数企业的平均估值会进一步调低。所以2012年沪深股市的最大风险不在大盘指数，而在上市公司股票的估值调整风险。

　　由于权重股的大幅拉低效应，大盘指数平均市盈率向下大幅度调低的空间不大。但大多数板块在今后一两年内利润业绩前景的不确定性，将促使其市盈率再度下调，直至平均市盈率估值与权重股板块大致相当，从而达到市场各板块股票间的均衡。

　　股市的真正筑底阶段一定是漫长磨蹭的走势，这是市场结构性估值修正调整的内在要求，是价格波动规律，没必要过度悲观或乐观。长期而言，中国股市必然是波浪式上涨趋势。大型牛市的产生，一定是由市场内在结构性需求所推动。真正的牛市，恐怕要等到中国经济结构转型基本完成和市场内在估值修复均衡到位后才会出现。

　　在2011年及2012年的经济结构转型阵痛中，欧美主权债务危机的爆发、恶化及蔓延，将迫使中国经济增长拉动力从外需转向依赖内需。这会为股市中有潜力的低估值行业及股票，提供波段性反弹中的结构性交易机会。

　　2012年的波段性反弹走势中，能够穿越中国经济转型周期的、扩大内需型百姓消费及服务性行业股票，最容易吸引场外资金进行战略性布局；其次是严重超卖类个股的超跌反弹交易机会。2012年低估值板块股票的适度回升及经济转型行业的新兴市场需求，将成为指数反弹的主要推动力。文化娱乐、环保、医疗、水利、高端制造业等符合政策调整和经济转型方向的结构性交易机会，值得从战略角度去深层次布局。（沈峥）