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主板IPO议价能力增强,投行承销费率降至2.34%

发布时间:2012年01月16日 20:46 | 进入复兴论坛 | 来源:理财周报 | 手机看视频


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  主板公司大多采用“基本保荐费用+拟募资金额承销费用+超募资金承销费用”的收费模式

  记者 任家河/文

  登陆上交所的主板公司IPO承销费率逐月走低,到2011年12月时,IPO平均承销费率只有2.34%,连续6个月呈递减之势。

  递减的不仅是承销费率,还有登陆主板的大型公司数量。统计显示,创板二十年,登陆上交所A股的公司已经在900家以上,剩余的大项目已被投行瓜分殆尽。

  大项目锐减,不仅增加了投资银行争夺项目的难度,而且在无形之中使得拟上市公司增强了对投行承销费用的议价能力,2011年月度承销费率逐渐走低便是最好的证明。

  主板IPO议价能力增强

  两年以来,主板公司IPO的承销费率在2011年初到达最高点后,呈下降趋势,并在2011年12月份,达到2011年月均承销费率的最低点2.34%。

  而在2010年12月到2011年4月期间,投行保荐IPO的承销费率分别为4.34%,4.01%,3.61%,6%和4.25%,四个月平均承销费率4.49%,约为2011年12月份的两倍。

  近两年大批企业上市,几乎所有稍具规模的公司都蠢蠢欲动,希望登陆资本市场。

  而主板项目凭借其盘子大、失败可能性小的优势,也开始逐渐与保荐人讨价还价。

  “现在大项目越来越少,而且投行保荐上市公司服务同质化,股改、审计、写招股书,只要业务流程符合规范,大项目几乎没有失败的可能,”一位投行副总表示,“区别只在于募资金额的多少,但募资多少又主要由股票市场行情和上市公司基本面决定,所以主板IPO有了议价的空间。”

  但他同时补充说,上市公司选择投行,最开始并不会谈及价格,而是关注投行气质和过往的能力。说白了,双方对上眼了,成交的可能性也就大了。不过,发行过会之后,临近上市成功,双方对承销保荐费用的考虑也会越来越多。

  “今年年初时,市场行情好,IPO定价高,超募资金多,承销费用率也就上来了”,深圳一位投行人士解释说。

  这位投行人士告诉理财周报记者,投行对IPO收费有多种模式,在主板公司较多使用的是“基本保荐费用+拟募资金额承销费用+超募资金承销费用”,其他还有随募资金额实行累进制收费等模式。

  2011年初承销费用率过高,正是由于对超募资金收取了高额的承销费用导致。

  数据统计显示,2010年12月到2012年4月期间发行的海南橡胶、四方股份、广电电气、江南水务、庞大集团,其超募比例均在两倍以上,而其保荐人所收取的承销保荐费率也分别高达4.5%,5.72%,6.60%,6%和3.62%。

  “据我了解,投行对拟定募集资金,也就是对预计募资收取的承销费率差别并不大,各项目之所以出现承销费用率从1%到10%不等,差别主要在超额募集资金上”,上文投行人士补充说。

  东吴最高中德最低

  谈钱伤感情,投行保荐上市公司也是如此。

  初调结束后,投行与发行人只是草签一个最低保荐费用的合同,或为1000万元,或为2000万元,这可以叫做投行保荐的“辛苦钱”。无论日后能否上市成功,拟上市公司总要付这笔“辛苦钱”。

  保荐费区别不大,不同保荐机构所收取的动辄过亿的承销费用各有千秋。单以承销费用率论,2010和2011两年间,参与上交所主板保荐的26家券商投行就表现出了截然不同的风格。

  东吴证券凭借其仅有的一单广电电气,在26家投行间拔得头筹,承销费率高达6.6%;中德证券却在其仅有的一单华锐风电IPO项目中,落得最后,在帮助华锐风电募资94.59亿的同时,仅得到1.28亿的承销费用,承销费用率为1.36%。

  而中金、瑞银、申万、海通、中信等斩获多个主板项目的投行,其承销费用率则集中在2.6%-3.24%的区间。

  当然,东吴证券与中德证券在主板项目少,单个项目还不足以完整的反映其收费特征。而中信证券等其他项目多的券商,在将多个项目承销费率平均之后所得到的数字,往往反映这一行业的平均水平。

  “其实,最初的保荐合同之中,并不会规定一个具体的费率,大多数都只是谈妥一个费率区间,等项目完成之后再确定费用”,一位多次参与项目签订的保荐代表人解释说。

  也正是这个区间的存在,造成了各项目间最后的承销费用率有所不同。“不过,总的来说,只要IPO公司成功过会并顺利发行,投行与上市公司就会皆大欢喜”,这位保代表示。

  华泰最精明

  擅长保荐小项目的华泰证券在2010、2011年两年里并没有保荐上交所主板公司上市,不过作为被保荐公司,华泰证券上市支付给保荐人海通证券的1.3亿的承销费用,创造了业内最低的承销费用率。

  2010年2月26日上市的华泰证券以20元/股的发行价在A股市场募集了156.91亿人民币,保荐人为海通证券。

  资料显示,上市成功之后,华泰证券总共向海通证券支付了1.3亿的承销保荐费用,承销费率为0.83%,在两年来64家登陆上交所主板的IPO公司中承销费用率最低,甚至低于农业银行这样的超大盘股票1%的承销费用率。

  至于原因,有分析人士解释说,券商保荐券商,发行人对IPO流程很熟悉,相对其他项目比较容易,所以承销费比较少。

  不过,这种解释却不适用于刚刚上市的东吴证券。2011年12月2日中信证券保荐东吴证券成功上市募资32.5亿元,获得保荐承销费用8725万元,承销费用率2.68%,比华泰证券上市费用率高出两倍有余。

  而华泰证券收费水平却不仅限于此,2011年上半年,首发保荐承销费率突破10%的就有7家公司,其中有2家都是由华泰证券保荐承销,分别是中电环保和秀强股份,前者的保荐承销费率为13.31%,后者为11.21%。

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