上周两个交易日的百点急冲刺，一度重燃市场做多热情，煤炭、有色等大盘股更不负众望成为本轮反弹行情的主力军。然而好景不长，两天的逼空之后，市场并未迎来预期的利好兑现，在失望之余投资者更多转为观望态度。于是两市成交渐次萎缩，单日大跌风暴再度接连上演。昨日市场继续呈现“权重股护盘，小盘股杀跌”的特征。目前，尽管金融等大盘股还在苦苦撑场，但是，在宏观经济增速持续下行的背景下，大盘蓝筹股盈利下滑的风险还未完全释放，仅靠估值优势，这些负重累累的大盘股或许真的很难带动大盘走远。

　　大象弱市护盘

　　反弹充当急先锋

　　2132点诞生的反弹行情中，大盘股成为先锋力量，申万采掘、有色金属指数两个交易日分别累计上涨11.79%及10.71%，煤炭股中有多达6只个股连续两个交易日强势涨停。尽管随后大盘反弹无力，小盘股再度集体跳水，但大盘股依然岿然不动，承担着“护盘”的作用。

　　昨日，在上证综指再度下跌逾30点的背景下，金融股再度承担起护盘的神圣使命。申万金融服务指数全日仅微跌0.66%，几只券商及银行股更逆市出现微涨的局面；申万黑色金属及采掘指数全日也仅分别下跌1.58%及2.15%，八一钢铁更逆市上涨3.94%，几大传统钢铁股跌幅也均在1%之内，煤炭股多冲高回落，但也有5只煤炭股逆市上涨。

　　分析人士指出，在2200点关口，有色煤炭及金融股等大盘股反弹先行，更多是出于其较低估值水平的支撑；而当市场再度掉头向下时，估值底给其提供的安全边际，也令这些板块表现较为抗跌。

　　盈利继续下滑

　　负重大象能走多远

　　近一段时间，大盘股进可攻退可守的特性，主要源于其处于历史底部估值水平的支撑。然而，需要指出的是，在大象反复护盘的背后，掩藏的是大盘股盈利继续下滑的宏观大背景。预计在缺乏基本面支撑的背景下，仅仅依靠估值的提振，负重“大象”很难走太远。

　　近期，中金公司在一份对A股行业盈利风险预测的报告中更指出，通过对行业景气度、财务指标质量以及ROE这三方面进行分析，发现2012年周期股行业景气度下滑风险最大，主要包括与房地产投资相关的煤炭、有色、钢铁、建材、化工及机械等板块，以及在通胀下行阶段毛利率下滑最快的石油天然气、水泥、林业造纸及包装和商用车等板块。

　　从主要财务指标来看，农业、酒店旅游及餐饮、化工、汽车及零部件、航空、食品饮料和煤炭等行业的五项指标排名居前，这说明这些行业的财务报告各项指标均处于历史较好水平，盈利能力也较为稳定；相对而言，家庭耐用消费品、医疗保健、公路铁路运输、有色金属、零售、其他建材和家电等行业排名次之；而航运、交通基础设施、软件及服务、机械、林业造纸与包装、房地产、电子元器件行业排名靠后。

　　根据上述分析结果，煤炭、有色这些周期大盘股2012年盈利依然会继续下滑，在此背景下，大盘股出现趋势性上升行情的概率极低，即便出现反弹，也只是交易性的机会，因而提醒投资者不要对反弹期望过高。

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