周一沪深两市震荡调整，上证指数下跌1.71%，深成指下跌2.25%，创业板综指下跌4.95%，两市合计成交796亿元。行业方面，银行、石油、交运等相对抗跌，食品饮料、有色、电力设备等表现较弱。

　　结构性风险加速释放。在年度策略报告《消耗-黎明》中，我们明确提示了中小盘股面临的结构性风险，并且估算了中小盘股若回到历史估值最低点、大盘股估值保持当前水平以及2012年企业盈利增长5%情况下上证指数点位约在2050点。可见，虽然指数下行空间有限，但中小盘股仍有20%以上的调整空间。从减持金额的结构上看，中小板的减持金额依然较高，2012年10月份以后，创业板公司将陆续进入全流通阶段，限售股解禁带来的心理冲击将提前反应，因此即便春节后中小盘股跌深反弹，但在熊市尾声的消耗战中，我们对中小盘风格持相对谨慎的态度。

　　投资策略：“百团大战”看似是正规军作战，其实是大规模的游击战；看似是战役上的胜利，其实在战略上冒进、暴露实力，引发“扫荡”风险。配置上，首先是保存实力，然后才考虑获利。反弹初期，我们指出，如果仓位轻、怕踏空，则建议参与趁早，标的上选择“进得去出得来、跌得深、弹性高的品种”，如煤炭、有色、地产、券商、汽车、机械、建材、电力设备等。当前若投资者仍想参与反弹，建议选择“反弹幅度小”“进得去出得来”“估值低有安全边际”的品种，坚持“见好就收”“游击战”。而仓位较重的投资者则利用反弹的机会减仓、调仓。如果能耐得住短期的喧哗，可以不去博反弹，而以一种从容、淡定的心态，耐心寻找估值合理、中长期成长性明确的标的股票，耐心等待趋势性机会。如此，短期可以继续持有债券、现金、类债券“蓝筹”，包括金融、两桶油、交运、电力等行业低估蓝筹。（兴业证券研发中心）