已预告业绩公司67%实现增长

　　截止1月31日，地产板块约66家公司公布了业绩预告或业绩快报，67%增长，其中：①增幅超过500%以上的有3家，包括光华控股、铁岭新城、大龙地产；②增幅超过100%-500%有14家，包括深物业A、中航地产、深天健、广宇发展等；③增幅超过30%-100%有17家，包括华业、荣安、泛海、广宇、保利、京能、合肥城建、格力地产、珠江实业等。

　　板块业绩锁定性创历史新高

　　按预售款/上一年收入观察，截止3Q11末，板块预收款总额是2010年结算收入的1.11倍，而龙头为1.84倍，业绩锁定性创历史新高。在预计板块2011年收入增长25%、2012年增长31%情形下（主流卖方预测中值），3Q11末预收款对2011年业绩的锁定倍数为219倍，在满足2011年收入增长25%后， 3Q11末预收款剩余部分还能锁定12年收入预测值的45%。

　　良好的业绩锁定性源于过去三年销售持续增长

　　09年销售火爆，10、11年稳增，在政策重压下，以上市房企为代表的全国及区域龙头销售逆风飞扬，行业集中度持续提升，预售制导致项目结算滞后，11、12年业绩受益于09-11年的销售持续增长，且均价上扬保障了毛利率稳定。

　　存货压力和财务风险可控，有利于业绩释放

　　新建住宅可售量的确在上升，但并未突破08年高位，且部分城市仍居历史低位；截止3Q11末，板块“存货/预收款”居历史最低，只要继续谨慎拿地并控制好预售前工程投入，存货压力就有望继续保持在可控的范围之内。短期偿债能力保障倍数（货币资金/短期借款加一年内到期的非流动负债）1.09，明显优于08年同期；龙头短期偿债能力明显优于行业平均水平，短期偿债能力保障倍数达到1.53。

　　业绩增长仍是11、12年主基调，维持年度策略“看多”观点

　　上述分析表明，大部分地产股2011及12年业绩将持续增长，国信重点覆盖的55家公司，预计超过50家11年增长，平均增幅35%，超过54家12年增长，平均增幅32%。我们维持年度策略“看多”观点， 建议超配，在行业基本面筑底阶段（5月底之前）重点配臵全国和区域龙头：保招万金、首开、荣盛、中南、华夏幸福；在基本面企稳、改善阶段（5月底之后），加配具备超强资源整合能力的品种：云天星球、新中华、黑牡丹、世茂等。（国信证券研究所）