信息早报 王珏

　　首商股份（600723）1月31日公告，预计2011 年1—12 月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长770%左右，业绩增长主要得益于主营业务稳步发展和合并新燕莎控股所致。

　　西单商场是一家具有悠久历史，享誉京城、闻名全国的老字号企业，拥有各类零售门店8家，拥有建筑面积超过25万平米的商业物业（其中超过12万平米自有）。公司的很多门店虽然都处于黄金地段， 2010年，公司（原西单商场部分）营业收入29.93 亿元，实现净利润3973 万元。

　　新燕莎控股是北京市国资委直属企业首旅集团的商业核心资产，主要经营都市高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯名品折扣和大型综合购物中心四种业态。门店总营业面积约31.3万平方米。公司门店的坪效基本都在万元以上，各项营业指标明显优于同类的零售企业，公司成立以来通过引进国内外先进经营理念，业务发展迅速，创造了优良的业绩。2010 年公司营业收入67.10亿元，实现净利润1.99 亿元。

　　2011 年7月22日西单商场发行股份吸收合并新燕莎集团完成，25日公司股票名称由“西单商场＂变更为“首商股份＂，老西单与新燕莎的重组打造了首都百亿级规模的商业航母，公司形成多品牌、多业态的运营模式，合并后共有17家门店，总营业面积约47.4万平方米。2010新燕莎控股近年来业绩表现良好，这一优质资产的注入将为西单商场的发展提供新的推动力，显著提升公司的市场地位和竞争能力。同时，新燕莎控股通过资产的证券化也获得了更大的发展空间，双方形面了优势互补的局面。

　　2011年前三季度，首商股份实现营业收入85.04亿元，较上年同期增长24.2%；营业利润5.86亿元，较上年同期增长42.10%；归属于上市公司所有者净利润2.86亿元，较上年同期增长69.63%；每股收益0.43元。

　　整合前，原西单商场期间费用率较高，2010年达到18.40%。高出行业平均水平4-5 个百分点。细分期间费用率，近几年销售费用率约占4%-5%，而管理费用率则高达15%左右，构成了期间费用率的主要部分，由此可以看出，高企的管理费用率在一定程度上说明了管理效率较低，存在较大的提升空间。而新燕莎控股的期间费用率近几年逐步下降，由2008 年的16.70%下降至13.78%，主要是管理费用率的下降所致。新燕莎控股2010年管理费用率仅7.06%，表现了其较高的运营管理效率。

　　首商股份2011年三季报的协同效应已经显现，期间费用率为13.23%,较上年同期下降5.47 个百分点。其中销售费用率为5.18%，较上年增长1.18 个百分点；管理费用率为7.77%，较上年同期下降6.63 个百分点；财务费用率为0.28%，较上年同期下降0.03 个百分点。

　　首商股份的整合效应是长远而深层次的，光大证券预计未来随着整合的深入，公司的净利润增速未来几年仍能保持较稳健的增速。所以2011年三季报显示除建信优化基金、国投瑞银基金(博客,微博)、交银施罗德蓝基金等坚定的持有公司的股票外，南方高增基金、南方稳健基金以及中国人寿也已经进驻。