年报点评

　　郑煤机发布2011 年年度报告，报告期公司实现营业收入80.60 亿元、利润总额14.21 亿元和归属于上市公司股东净利润11.94 亿元，分别同比增长19.37%、33.51%和35.29%；实现基本每股收益1.71 元，上年同期为1.43 元。

　　分配方案：

　　每10 股派发现金红利1.20 元(含税)(半年期曾每10 股派4.5 元)，并每10 股转增10 股。

　　点评：

　　1、支架业务稳步增长，煤机设备业务和国际市场业务增长快速。

　　由于2011 年上半年订单情况较好，公司下半年业绩仍保持了较好的增长。分产品看， 随着募投项目投产以及市场开拓效果显现，2011 年全年主要产品液压支架业务实现收入56.42 亿元，同比增长22.83%，对总收入贡献70%；支架业务毛利率与上年基本持平；下半年支架业务延续了上半年的较好增长态势。另外，煤机设备业务快速增长，实现收入1.22 亿元，同比增长133.18%， 其中下半年实现收入1.095 亿元。2011 年公司国际业务实现订货1.13 亿美元，较2010 年增长690.19%，市场培育已现成效。

　　2、2012 年业绩有望仍保持较好增速。

　　2011 年公司完成国内合同订货同比增长1.82%，而半年期高达26.35%。公司液压支架产品交货周期一般为4~8 个月，订单滚动周期半年左右，所以我们判断公司2012 年上半年收入增速恐将下滑；但随着募投项目带来产能提升(2011 年9 月投产，2011 年、2012 年和2013 年可分别释放产能30%、60%和100%)，高端支架比重有望达到50%，毛利率仍有较大提升空间，利润仍将保持较快增速。

　　3、预测与估值。

　　估算2012 年和2013 年可实现每股收益2.16 元和2.53 元，对应动态PE 分别为13 倍和11 倍。公司小非已基本减持完毕，并且最快将于上半年完成2 亿股的H 股发行，则2012 年全面摊薄每股收益为1.68 元，对应动态PE16.47 倍。考虑到H 股发行，我们给予公司2012 年动态PE 18 倍，则对应股价区间为30.24 元，给予“增持”评级。

　　（宏源证券）