春节前后，郑棉振荡走高，而ICE棉价却大幅走弱，两者价差不断扩大。近期，市场对澳洲水灾的炒作告一段落，郑棉上涨动能不足，走势回归基本面。同时，春播将至，北半球植棉意向公布在即，ICE期棉面临方向性选择，棉价窄幅振荡的概率增大。CF1209和ICE05合约价差有迅速缩小的趋势，棉花内外盘跨市套利机会显现。

　　欧债仍存变数

　　2月15日，希腊债务谈判失败令市场沮丧。尽管希腊议会为第二轮救援贷款创造了有利条件，但是欧元区其他国家的刁难再次令谈判陷入僵局，而3月至5月是欧盟国家债务到期的时间段，债务问题是否能够顺利解决有待观察，预计将对市场产生持续性压力。

　　植棉意向将有所减少

　　据美国国家棉花总会最新调查，受2011年棉价大幅下跌影响，2012年美国植棉面积明显减少，预计为8272.6万亩，同比减少7.5%。同时，美棉主产区德克萨斯州土壤干旱没有缓解的迹象，将影响新年度的棉花种植，预计美国2012年棉花产量将有所回落。

　　中国的植棉面积也不容乐观。据中国棉花信息网调查估计，2012年植棉面积为7195万亩，同比减少9.5%。2012年若国家延续棉花收储政策，将挽回部分面积减幅，而前期由于市场已经对植棉面积锐减炒作，市场对此敏感性将降低，对郑棉期货的提振作用也会明显减弱。

　　现货回暖力度不大

　　近期，国内现货市场有所改善，但总体难以对价格产生持续性带动作用。春节过后，在棉花收储和纺企补库的共同作用下，现货市场中高等级棉花数量较少，原料价格有所上涨，但成交仍然清淡。

　　纺织市场方面，纯棉纱、人棉纱等价格都有不同程度的上涨，C32S主流报价在26000元/吨左右。纺织企业订单情况虽然有所好转，但库存依然较多。

内外盘套利机会显现

　　目前，郑棉与纽约棉市价差较大，明显偏离正常波动范围，存在跨期套利机会。选取2011年4月20日至2012年2月14日作为考察时间段，通过单位和汇率的转换，得出CF1209与ICE05合约的比价走势（见上图）。由图可以看出，二者比值最大值为1.764，最小值为1.025，加权平均值为1.568，标准差为0.151，比值正常波动范围为1.5至1.6之间，落在此区间的概率为38%，属于大概率事件。截至2月14日，CF1205与ICE05收盘价的比值为1.717，远超过均值1.568，并且落在正常区间之外，属于小概率事件，价差有缩小的趋势，因此，可以进行买ICE05卖CF1209合约进行套利操作。

　　技术上，郑棉1209合约振荡下行，昨日跌幅突然放大，回吐前期涨幅，是4个月以来最大单日跌幅。同时，5日均线连续下穿10日和20日均线，短期继续下跌概率较大。此外，ICE05合约走势平稳，两者的价格比率将迅速缩小。

　　综上所述，欧债问题持续发酵，市场信心再受影响。国内纺织企业订单较春节前有所增加，但明显差于往年。国内现货市场成交仍然不见好转，需求不振对期价的带动作用有限。而临近春播季节，植棉面积减少的幅度存在不确定性，对郑棉期价的持续上涨产生较大压制。郑棉与纽约棉收盘价的比值过大，有回归正常区间的需要，因此，可以买ICE05合约卖CF1209合约进行套利操作。（作者：马占，单位：格林期货）