　　丽江旅游：老业务业绩释放，新业务贡献增量

　　丽江旅游 002033 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：平安证券分析师：文献撰写日期：2012-02-27

　　2月24日，丽江旅游公告了2011年度业绩快报。平安观点如下：业绩基本符合预期公司预计2011年实现营业收入5.6亿元，同比增长49%；实现归属于母公司所有者净利润1.2亿元，同比增长159%(按照印象丽江并表后口径计算)。对应2011年EPS 为0.72元，基本符合市场对其2011年EPS 为0.67~0.74元的业绩预测。

　　高增长源于老业务业绩释放，新业务贡献增量2011年底公司收购印象丽江并实现并表后，主营业务扩展至三大块：大索道恢复完整经营，贡献 EPS0.41元： 2010年玉龙雪山索道停机改造，2011年大索道恢复完整经营，且未明显分流云杉坪和牦牛坪索道的客源。预计2011年大索道客流接待量超过80万，贡献EPS0.41元。

　　和府酒店基本实现盈亏平衡： 2010年和府酒店实现EPS-0.08元(计入折旧摊销后)。2011年和府酒店实现营业收入1亿元，同比增长38%。计入折旧摊销后，基本实现盈亏平衡。

　　印象丽江实现并表，贡献EPS 0.30元：2011年底印象丽江实现并表，公司持股51%。这一新业务增加公司2011年度利润4,975万元，对应EPS 0.30元。

　　如 2012年大索道提价25%，贡献2012~2013年EPS0.08、0.10元当前大索道门票价格为2003年制定，存在提价预期。如2012年大索道提价25%，对应贡献2012~2013年EPS0.08、0.10元(按照15%税率)。

　　拓展旅游全产业链，成果尚待观察公司目标发展成为旅游全产业链企业，目前开发中、待开发的项目包括：1、甘海子餐饮项目。公司持股51%，基础设施筹建阶段；2、玛咖旅游商品。公司持股40%，初创期；3、世遗中心论坛仍有土地待开发。

　　盈利预测与估值不考虑大索道提价且索道业务维持15%优惠税率的情况下，预计2011~2013年公司EPS 分别为0.72、0.82、0.93元(如果2012~2013年索道税率调整为25%，则对应EPS 分别为0.76、0.86。)，对应2012年2月24日20.73元的收盘价，PE分别为30.7、27.1、23.8倍。公司经营稳健，且存在索道提价预期以及整合区域旅游资源的潜力，给予"推荐"评级。

　　风险提示：自然灾害；酒店、文化演艺未来经营竞争加剧；优惠税率取消等。

　　迪安诊断：拟收购武汉迪安兰青，布局华中地区

　　迪安诊断 300244 医药生物

　　研究机构：平安证券分析师：凌军撰写日期：2012-02-27

　　事项：2月24日公司公告，公司全资子公司杭州迪安与武汉和众投资有限公司、自然人王宾、迪安兰青以及兰青医院共同签署了《框架协议》，拟使用自有资金3000万元(暂定)一次性收购武汉和众持有的武汉迪安兰青医学检验所有限公司100%的股权。收购的必要前提为迪安兰青实际具有独立医学检测业务(迪安兰青收购武汉兰青肿瘤医院有限公司开展的独立医学检测的全部业务)。

　　此次收购计划布局华中，有助于进一步完善全国覆盖网络公司近日公告设立佛山实验室，标志着公司基本建立了覆盖长三角、环渤海、珠三角等沿海经济发达地区的实验室网络。如果此次收购完成，公司将进军快速发展的华中地区，有利于进一步拓宽覆盖区域、提高市场占有率、增强可持续发展能力和核心竞争力。

　　武汉实验室已有一定基础，合理支付安排保障收购收益估计目前湖北省的医学诊断总收入约40~50亿元，诊断外包的市场规模约为0.8~1亿元，外包比例只占约2%，发展空间巨大。公司拟收购的武汉实验室已有一定的发展基础，估计年收入规模接近1500万元，一旦收购完成有望较快贡献利润。为保证收购标的资产的安全完整性及有效控制收购风险，公司采用分期支付的方式交付股权转让款，并设定一定额度的股权转让款按未来三年业绩约定的实现情况予以兑付。

　　维持"推荐"评级由于尚未签署正式协议，同时考虑到所需流程和手续，武汉实验室收入并表的具体时间尚有一定的不确定性。2月23日公司公布了2011年业绩快报，收入增长符合我们预期；销售和管理费用的大幅增加导致净利润略低于我们此前预期。我们微幅下调盈利预测，预计11~13年的EPS分别为：0.83,1.10和1.47元，对应于2月24日收盘价41.75元的PE分别为50、38和28倍。公司因地制宜通过自建或并购方式稳步推进实验室网络布局，我们维持对公司的"推荐"评级。

　　潞安环能：资源优异，产能快速增长

　　潞安环能 601699 煤炭开采业

　　研究机构：东方证券分析师：吴杰撰写日期：2012-02-27

　　研究结论长期成长性良好，预计三年内产量年均增速有望达到18%：公司现有五阳，漳村，王庄，常村，屯留煤矿合计产能2800-2900万吨贫煤和贫瘦煤，公司另持股58%的潞宁煤业整合了780万吨气肥煤并整合了临汾地区720万吨产能，加上公司510万吨技改矿井处于建设期，预计2014年公司产量有望达5080万吨，较2011年实现年均增速18%，权益产量增速13%。

　　潞安环能2012年临汾地区整合矿预计有望放量200万吨。公司2010和2011年的整合矿的过度生产矿井已经具备年生产过400万吨的能力，2012年公司临汾地区的焦煤矿井技改完成并有望完成200万吨的产量，为公司创造6.5%的产量增量。由于当地焦原煤的售价能达到1200以上，预计该地区矿井的成本在400元左右，有望贡献吨煤300左右的净利润，预计2012年临汾矿区有望增加公司EPS0.2元以上。

　　2012年合同动力煤涨幅5%，焦煤和无烟煤持平。目前港口价格的下跌对上市公司所在地煤价影响不大，我们从长期供需的角度认为块煤和喷煤未来价格仍将上涨，煤价有望在2季度见底，全年公司煤价有望较2011年上涨3%以上， 2012年公司管理费用增速有望降低。2011上半年公司管理费用同比增长71%，其中主要是修理费，职工薪酬，技术开发费和其他费用，分别增加了1.1亿，2.1亿，1亿，1.3亿.2012年公司在修理，技术开发等费用的支出增速将会放缓，成本控制将明显加强。

　　集团产能目前是上市公司的2倍，2014年有望达到4倍。集团曾在公司2006年上市时做出承诺："未来五至十年内，集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司，使股份公司成为公司下属企业中唯一经营煤炭采选业的经营主体。"潞安集团目前具备7000万吨产能，集团2010年产量7098万吨，是目前上市公司的2倍。集团计划2014年达到1.25亿吨的产量，其中山西近9000万吨，新疆3600万吨，是目前公司产能的4倍。目前集团成熟的资产包括郭庄和司马煤矿，若上市公司收购集团对该两矿持有的股权，可增加公司权益净利7-8亿，增厚EPS20%。

　　预计公司 2011年每股盈利1.69元，预计2012年为1.93元，PE14倍。

　　从目前的行业整体估值15倍看，公司的14倍的PE 相对较低，公司除了PE 较低和内生性增长良好外，大股东潞安集团的成熟资产较多，按照证监会要求和公司上市的承诺，时机成熟集团将注入上市公司优质资产并完成整体上市，因此我们长期看好潞安环能，维持公司买入评级。

　　欧亚集团推荐三大理由：区域龙头、外延扩张双轮驱动、安全边际

　　本报告重点分析了强烈推荐欧亚集团的三条理由：1、最优秀的区域商业龙头之一：高市占率、门店梯队完善、自有物业占比高；2、通过自建商圈和积极参与国企改制快速扩张；进军城市综合体；3、投资安全边际高。本报告还详细测算了2011-14 年不同利润增速下激励基金提取金额及提取后的EPS。

　　投资要点：

　　最优秀的区域商业龙头之一：1、在吉林省“一家独大”：2011 年长春市门店销售收入占长春社零额的7.7%；已进入吉林省8 个地级市中的6 个，所开门店均为当地之最；2、拥有不同业态(单体百货、购物中心、连锁超市)、不同定位(高档、大众、流行)、不同店龄(店龄小于5 年的门店占比53%)、不同区域的完善门店梯队；3、商业总建筑面积为140 万平方米，其中自有物业139 万平方米，占比99%。

　　沿两条路径迅速外延扩张；进军城市综合体：路径一：凭借自建商圈、带动一方经济的能力成为政府招商宠儿，自建大体量物业快速扩张；路径二：积极参与国企改制，获取省会城市核心商圈商业资产。以品牌换资源，低成本获取土地，进军城市综合体。首个城市综合体项目辽源欧亚2011 年进入收获期，后续有梅河口、吉林丰满开发区等5 个集商场、住宅、写字楼或酒店于一体的城市综合体项目。

　　投资安全边际高：1、吉林省受国内经济增速下滑影响小，进可攻，退可守；2、激励基金出台，业绩释放有保障；3、董、监、高频繁的高位增持彰显了公司高层对自身股票的信心；4、资产重估净值为89.93 亿元，是最新市值38.07 亿元的2.36 倍；PS 值仅为0.59,远低于行业平均水平。

　　激励基金提取的情景分析：综合考虑激励基金计划的条款、各年经济形势、公司利润增速、二级市场股价表现等因素，我们详细计算了公司2011-14 年净利润增长不同幅度时，管理层可提取的奖励基金数额、提取后的净利润增速、EPS 及二级市场可购买的股份数量。

　　提高评级至“强烈推荐”：预计公司2011-2013 年销售收入分别为67.8、84.8 和108.0 亿元，增速分别为29.7%、25.1%和27.4%；提取激励基金后归属于母公司所有者的净利润增速分别为21.7%、25.2%和24.0%，对应EPS 分别为1.01、1.26 和1.57 元。给予2012 年25 倍PE,目标价31.5 元，提高评级至“强烈推荐”。

　　风险提示：1、城市综合体项目导致资金紧张，财务费用大幅上升；2、受地产调控影响： (1)综合体住宅部分滞销；(2)家电销售出现负增长；(3)欧亚卖场租金增幅放缓。(中投证券徐晓芳)

　　中天科技年报点评：盈利低于预期，多业务蓄势待发

　　投资要点：

　　2011年公司实现营业收入48.74亿元，同比增长12.12%；归属母公司股东净利润3.52亿元，同比下降19.35%；由于电力电缆原材料价格上升、光纤光缆产品价格下降，2011年公司整体毛利率为19.6%，较2010年下降5个百分点。

　　2011年公司管理费用、财务费用较2010年分别增长33.64%、29.67%，超过营收增长率，两项费用增加分别受到了人工成本和利率上升的影响。此外，公司期货套保合约损失增加，扩大了投资收益下降幅度。

　　2011年控股子公司中天精密和中天装备净利润贡献较低。两公司是2011年预制棒、装备电缆募投项目实施主体，前期处于投入阶段，目前产能已逐渐释放，项目竞争优势明显，2012年将逐渐产生效益，带来营收与利润同时快速增长。

　　2011年特种导线市场启动缓慢和普通导线需求快速增长影响公司导线整体毛利率的提升。制约特种导线市场成长的不利因素有望在2012年得到改善，并在2013年迎来爆发性需求，公司特种导线产品丰富、竞争力强，将率先受益。此外，公司在国际海缆市场发展顺利，2012年海缆收入与利润将得到提升。

　　预计2012年-2014年EPS分别为1.15元、1.29元、1.49元，对应动态PE 为17倍、15倍、13倍，给予推荐评级。

　　风险提示：光纤光缆集采价格下降，海上风力发电项目建设放缓，原材料价格波动，船缆需求不及预期。(东北证券周思立)

　　中国海诚：业务转型初显成果，工程总承包开始发力

　　一、事件概述

　　2月24日，公司发布2011年度业绩快报。公司2011年实现营业收入40.60亿元，同比增长48.25%，归属于上市公司股东的净利润0.90亿元，同比增长38.36%，基本每股收益0.79元。