核心提示：近日有消息，受春节后季节性市场回暖和政策利好等因素影响，上周各重点城市新房和二手房的成交量环比均大幅增长。同时，部分种类地方融资平台贷款展期松动。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，房地产和地方债等问题的不断恶化正倒逼中央逐步救市。

　　一、放松预期刺激成交量回升

　　市场出现的最新的变化便是楼市的小阳春信号。有数据显示，受春节后季节性市场回暖和政策利好等因素影响，上周各重点城市新房和二手房的成交量环比均大幅增长。在传统的销售淡季，成交量出现回升有些意外，但说明了两个主要问题：第一、房地产市场的刚需依然强烈；第二、开发商加快了降价回笼资金的力度。

　　在这些原因的背后，则是中央政策的放松。尽管芜湖的楼市新政被很快叫停，中央官员喊话地方政府应服从中央命令，但中央政府对第一套房等刚需的态度已经从"调控"转变为"支持".而地方政府迅速抓住了这根救命稻草，通过各种各样的解读来放松楼市的调控，这提振了市场信心，使得购房者终于掏出了钱包，拯救了开发商。

　　对于楼市成交量的回升，中央不再是一概打压，转而强调研究调控的长效机制，这似乎默许了楼市成交量回升的现象，因此可以推测，未来各地政府放松性的小动作将越发频繁，在不引发房价出现反弹的前提下，楼市成交量有望出现回升。

　　二、救市背后是利益博弈的妥协

　　如果再联想到最近出台的户籍改革和地方债延期等系列措施来看，这种政策性的放松与"钱"是分不开的。首先是保障房缺钱。一方面中央持续维持对房地产市场的高压调控，导致地方政府卖地收入减少；另一方面中央政府要求加大今年保障房的建设力度。地方政府没有钱也没有动力去做，导致了保障房项目推进缓慢的现状。

　　此外，今年是地方债到期的高峰期，地方政府背负着沉重财政压力，部分项目面临无钱可还的风险。因此中央与地方的利益分配成为政策的博弈点。短期来看表现在房地产调控的松紧与债务的展期上，而长期来看则表现在户籍制度的改革与城镇化的进程上。

　　短期内首先看中央和与地方在房地产调控上的博弈。恢复楼市成交量，增加税收和卖地收入是地方政府的诉求，而控制房价是中央的坚定目标。因此作为利益交换，在房价基本稳定的情况下，释放刚需刺激成交成为双方默认的结果。而将地方债务展期则是中央缓和地方债务集中爆发的权宜之计，也给下一届政府留下一个历史包袱。

　　长期来看，中央推动户籍制度改革引导农民进城，则体现了为地方政府增加财政收入的意图。要改变现有的中央地方利益分配格局难度较大，而通过城镇化为地方政府带来新增收入则相对可行，继而成为提升内需的"重中之重".

　　综合来看，房地产和地方债等问题的不断恶化正倒逼着中央逐步救市。结合盘面来看，我们认为大盘短期内回调压力较大，中期趋于谨慎。根据行为分析，受益于中美博弈升级和资产注入预期，我们看好军工行业存在的市场机会。