　　■《谁吹大了IPO“高价泡泡”》系列之三

　　以高发行价、高市盈率、高超募“三高”闻名的创业板自发行以来，已经批量制造了856名亿万富翁和116家十亿级家族富翁。在高价发行的利益链条上，发行人、P E和中介机构等在资本的盛宴中狂欢，而普通投资者却只能在二级市场上舔伤口。接受《经济参考报》采访的专家认为，高价发行表明发审制度需要进行全面的、根本性的变革。

　　巨赚

　　IPO盛宴造就116个十亿级家族富翁

　　W ind统计数据显示，截至2月28日，自2009年6月IPO重启以来，已有750只股票上市，募集资金则达到了9738 .47亿元。在这场历时近三年的IP O盛宴中，上市公司、PE创投、券商等中介机构集体上演了一场狂欢。

　　750家上市公司成为了此次盛宴的最大受益者。统计显示，750家上市公司合计募集资金9738 .47亿元，其中仅超募资金就达到了3625.97亿元。以创业板为例，2009年10月开板以来，已有290家企业挂牌上市，累计募集资金达到了1996.87亿元，其中超募资金就达到了1161 .97亿元，平均每家超募4亿元。

　　由于普遍存在超募现象，IPO尤其是以“三高”闻名的创业板IPO造就了大量的亿万富翁。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授告诉《经济参考报》记者，截至2012年2月27日，创业板发行一共造就亿万富翁856人，十亿级家族富翁则高达116家。

　　PE等创投机构则成为第二大受益者。来自清科的数据显示，仅在2011年全年，就有142家V C/PE支持的中国企业在境内上市，融资额达到234亿美元。境内上市的企业为V C /PE带来的平均账面投资回报为16.59倍。从具体的市场来看，1月份华锐风电在上交所上市，新天域等多家机构平均获得480倍的账面投资回报，如果剔除华锐风电的影响，上交所的平均账面投资回报为6 .07倍，境内资本市场的平均账面回报为8.22倍。

　　券商等中介机构在这场盛宴中则日进斗金。W ind统计数据显示，上述750起IPO中，上市公司一共付出了443.39亿元的发行费用，其中付给券商的承销及保荐费用占了绝大部分。然而，这仅仅是所披露的数据，隐形收入则远远超出了这个范围。刘纪鹏告诉记者，对于超募的部分，券商能够拿到的提成收入一般可以达到正常承销费用的3倍左右，由于超募的资金总额非常大，这部分收入远远超出了承销费用。

　　一位券商保荐人士告诉记者，目前，对于超募部分的资金，券商的提成可达到5%至12%左右，具体比例与超募资金量有关，量小则提成比例较高。照此计算，在这750起IPO中，券商能够拿到的提成将达到181.3亿元至435.1亿元。

　　除此之外，在券商“保荐+直投”的模式下，券商的直投部门还获取了惊人的回报。清科的数据显示，券商直投项目自2009年底创业板开闸开始进入了收获期，截至2011年7月底共有36个券商直投项目获得IPO退出。36个券商直投项目中，“保荐+直投”项目有34个，占比94 .4%，共涉及8家券商直投公司，账面投资回报为42 .54亿元人民币，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为1 .25亿元人民币，平均账面回报率为4.90倍。