港股欲考验年线

　　美国经济数据好于预期，中国和欧洲经济数据表现不佳，希腊债务臵换谈判仍在继续，投资者担忧全球经济前景，周一美股小幅低开低走，道指收盘下跌14.76点，跌幅0.11%，纳指跌25.71点，跌幅0.86%；外汇市场参与者普遍等待希腊私营部门债权人债务臵换项目的最后结果和美国月度就业报告结论，权衡多种因素可能，美元指数报79.33点，跌0.15%；中国，美国和欧洲均有不利经济数据出炉，对市场情绪产生全面压制，主力黄金合约跌5.90美元，收于每盎司1703.90美元，跌幅是0.3%；原油价格受到当天欧洲和美国各方的相对利空经济数据影响，加上中国调降2012年全年经济增长预期的消息，原油价格当天反复出入小幅上涨和小跌区域，最终几乎持平在每桶106.72美元。

　　内地“两会”全面召开，全年经济增速目标放缓，港股早盘轻微低开，市场沽空情绪明显增加，恒指随后跌幅持续扩大，最低跌至21230点，暂时受下方月线支持。国家总理温家宝在人大会议宣读工作报告，水泥、汽车、医疗等各行业并无新政策，而将今年经济增长目标下调至7.5%，暗喻经济增长下滑，为市场带来心理压力。目前市场面临两方面压力，其一，早前指数及不少个股都已经累计较大升幅，获利盘较为丰厚，近期大市持续横盘震荡，引发资金陆续离场落袋；另一方面，部分蓝筹公司在业绩公布后陆续出现配售活动，企业已经开始向市场集资，个股股价及指数都将受到一定拖累。从技术走势上看，港股也逐渐显出偏弱的态势，恒指期货昨日日内逐步下行跌破21200点的均化支撑位，并且自今年上涨以来首次收于月度均线之下，技术指标开始弱化；若今日恒指出现低开，则下穿横盘震荡区间的趋势得到确认，市场将正式展开调整走势，空头一方也将趁机扩大领先优势，下行第一目标位在前一横盘整固平台所在20800-21000点，隔夜外围表现依旧偏强，若令港股出现高开，指数有可能再次回到震荡区间内，但日内波动则将偏弱在21200-21400点。

　　昨日开始，港股已经进入延长交易时间半小时的新时段，但新政的推行暂时未见成交，全日市场共成交577亿港元，较上一交易日有两成的缩水，交易时间和成交量并未成正比上升，反而令市场参与者的精神和体力消耗得更多，在疲劳战中应对市场出现急升急跌的情况也将受到一定的影响，还望投资者能尽快适应新的交易时段，尽量避免意志薄弱时遭受突发性风险。

　　欧债危机跟踪0226-0303

　　上周，欧洲央行进行了第二次长期再融资操作(LTRO)，为商业银行提供5295 亿欧元资金，这进一步降低金融风险，但欧洲经济依然疲弱。我们依然认为欧元汇率将延续下跌，市场回归对经济面的关注或令风险资产短期承压。

　　欧洲央行以1%利率提供5295 亿三年期长期再融资贷款(LTRO)，共有800 家银行参与,贷款规模略高于市场预期中值的4700 亿。我们看法主要如下：第一，本次操作资金或会继续被商业银行用以进行“萨科齐交易”，即以1%低利率融资，通过套息交易，购买高收益的国债。这将继续缓和边缘国家债券收益率上行风险，也会降低3 月意大利债务再融资的展期压力；第二，银行间流动性改善并不意味着实体经济流动性好转，5295 亿欧元贷款除套息交易外，或可能继续转存欧洲央行。这意味着货币增速M3 依然维持低位、商业银行对非金融企业和家庭部门信贷发放标准依然趋严。

　　从未来欧洲央行货币政策来看，考虑到油价上行带来的通胀压力、2.74 万亿的资产负债表规模，加之目前金融市场趋于稳定，我们认为欧洲央行货币政策仍将趋于中性，未来维持利率1%不变，继续购买边缘国家债券意愿降低。

　　此外，欧洲经济延续走弱，欧元区PMI 指数仅为49，仍处于荣枯风水线之下，同时边缘国家失业率仍处高位，而经济增长强劲的德国零售销售环比增幅亦出现1.6%的回落。因此经济反弹乏力将制约风险资产价格上行。

　　A+H动态

　　一、金融周报20120305：券商新业务暖风频吹，高收益债获批

　　本周A 股上涨0.9%，金融板块上涨1.3%，板块与大盘基本持平。其中板块出现分化，券商板块再次显现高弹性，周涨幅3.5%；而保险板块由于前期涨幅较高且人寿、平安2 月保费低于预期导致板块下跌1.5%。

　　板块来看，（1）银行板块本周走势平稳，其中四大行首套房贷利率将不高于基准利率进一步表明政策求稳的态度，这利于银行12 年实现稳定的利润增速。我们认为该政策对银行股影响偏正面，间接缓释了市场对银行资产质量的担忧。（2）保险板块年初至今累计涨幅较大，2 月保费数据无有力支持，在此基础上短期缺乏明确催化因素。但是行业估值仍处低位，寿险行业在投资和保费两方面基本面今年仍然趋势向上，1 季度权益回暖背景下季报净资产也有望环比快速上升。因此我们认为如有回调板块仍有较好投资机会。（3）证券板块中压制券商业绩的佣金率下滑问题已逐渐缓和，同时到达历史底部的PB 估值为股价提供了足够安全性。在此背景下，伴随大盘回暖，券商板块的高弹性也将继续凸显。（4）信托、租赁板块长期来看仍然是我们首推的品种，空间大、增速快，同时短期紧缩信贷政策下行业议价能力上升。日前市场对房地产信托风险产生担忧。但银监会对房地产信托质量监管力度强，各信托公司房地产信托抵押物充足，目前阶段系统性风险仍然较小。

　　行业板块排序：租赁、证券、保险、银行、信托

　　二、策略双周报：那些天，我们关注的两会热点

　　从2月主题板块表现来看，资源类主题以及区域类主题表现相对较好。其中，稀土永磁、高岭土、萤石矿分别有11.29%、7.25%、6.77%的涨幅；内蒙古、海西、云南三个区域振兴板块，也分别有9.93%、9.27%、7.27%的涨幅。而高端软件、移动互联、生物育种、4G等主题板块，则跌幅居前。稀土永磁涨幅居前受益于新材料十二五规划的出台以及有色板块的普遍上涨。新兴产业其他相关主题表现不佳，与其板块主体多为中小板公司和创业板公司有关。

　　后续建议关注的主题方向：

　　（1）关注两会带来的民生与结构调整相关主题。3月3日，全国政协十一届五次会议开幕；3月5日，全国人大十一届五次会议开幕。综合此前三年两会前的市场表现，我们认为有政策驱动的区域板块以及有政策预期的新兴产业，将成为两会期间市场的热点。此外，民生相关主题也是两会持续关注的焦点。我们整理了两会期间市场关注度较高的主题板块，并建议密切关注两会政策动向和代表提案、发言等，动态寻找市场的主题机会。

　　（2）苹果新产品发布在即，催生苹果产业链和智能电视主题投资机会。3月7日，苹果公司将发布IPAD3，与此同时，还将发布新款苹果电视(Apple TV)。Apple TV有望成为推动智能电视主题性投资机会的催化剂，苹果产业链和智能电视板块或将迎来主题性投资机会。

　　（3）全国流通工作会议有望开启流通体制改革，关注农产品流通、冷链物流、网络购物的主题性投资机会。全国流通工作会议将于两会之后举行，该会议由国务院召开，也是自2005年以来首次。目前中国物流成本偏高，来自流通各个环节的税费成为导致消费端商品价格过高的重要原因。而高速公路乱收费、商场进场费等屡禁不止。我们预计本次流通工作会议将会开启新一轮流通体制改革。

　　其中，取消流通环节不合理收费将成为改革的关键，因此，对农产品流通、冷链物流等构成利好；此外，超市进场费多在更为强势的外资超市，因此，对区域性超市也将构成利好；改革的目标是减少流通环节，网络购物有望获得政策支持。

　　三、中国神华：实施第四次资产注入整体上市更进一步

　　神华集团整体上市更进一步，拟以34.5 亿元收购神华集团电力煤炭相关股权资产：神华集团自备3996 辆铁路敞车资产；国华电力持有的国华太仓公司50%的股权；神华集团和国贸公司分别持有的神华香港公司99.996%和0.004%的股权；神华集团持有的巴彦淖尔公司60%的股权。神华集团整体上市更进一步，体现出神华集团对公司长期稳定发展的大力支持。

　　收购集团自备铁路敞车资产，有利于统一业务及财务管理，资产增值率16%较为合理。

　　国华太仓主营电力生产销售、电力项目投资开发，收购PE11.8 倍，增厚2012 年EPS0.006 元：国华太仓公司位于江苏省，拥有2×630MW 超临界机组，通过此次收购电力资产布局更加完善。以2011 年1-9 月财务数据估计2011 年全年净利润，计算得到收购PE 为11.8 倍，低于目前电力行业平均估值的17 倍。预计此项资产收购将增厚2012 年EPS 约0.006 元。

　　神华香港主营风电项目投资及进出口业务，收购PE 为18.9 倍，增厚2012 年EPS 约0.002 元/股：公司已参股7家风电公司。以2011 年1-9 月财务数据估计2011 年全年净利润，计算得到收购PE 为18.9 倍，略低于目前风电行业平均估值的20 倍。预计此项资产收购将增厚2012 年EPS 约0.002 元/股。

　　收购巴彦淖尔公司有利于增加蒙古国煤炭进口，加快境外资源利用。巴彦淖尔公司2011 年成立，位于临近蒙古国的甘其毛都口岸加工园区内，主营洗煤、焦煤、焦炭购销、进出口贸易。规划年产1200 万吨洗煤、240 万吨焦炭、24 万吨甲醇项目工程分二期建设，其中一期600 万吨/年洗煤、120 万吨/年焦炭、12 万吨/年甲醇项目已开工建设，预计最早2014 年开始贡献业绩。

　　维持买入评级：预计公司2011-2013 年EPS 分别为2.19、2.54、2.80 元/股，对应2011-2013 年PE 分别为12.6倍、10.8 倍、9.8 倍。

　　风险提示：合同现货煤价下跌，资产注入慢于预期，资源税改革。

　　四、农林牧渔：农业数据周报-2012.03.05

　　本周农业板块较为强势：本周大盘继续上涨，沪深300 上涨1.21%，农业指数上涨2.31，跑赢大盘1.1 个百分点。农业股中表现较好的两个子板块是种子和禽畜养殖。2 月28 日种子板块集体暴涨，7 支主要的种子股上涨幅度大都超过5%。禽畜养殖板块表现也不错，雏鹰农牧超额收益4.25%，益生股份9.38%，新五丰7.83%。

　　发布大北农公告点评《新项目重点发展高端饲料和疫苗》。2 月27 日公司发布公告，将投资3 亿元至疫苗业务，新增投资3 亿元扩充78 万吨饲料产能。

　　一、公司未来重点发展高端饲料。（1）公司新建的5 个项目中，有3个项目重点生产母猪、仔猪料，合计产能42 万吨，占比超过一半。母猪料和仔猪料具有较高的附加值和技术壁垒。随着养殖专业化和分阶段饲养的发展，母猪料和仔猪料的市场前景向好。（2）公司将新增反刍料12 万吨产能。目前产量达到7-8 万吨，居国内第一，反刍料毛利率较高，达到21-22%，成长性也很好。公司新增项目体现了定位高端的发展战略。我们预计此后公司还会披露新的扩张计划，使得13 年公司产能达到700 万吨以上。

　　二、动物疫苗业务将加速增长，与饲料业务协调效应显现。公司将投资3 亿元至疫苗项目，新建10 条生产线，以市场急需的14 个多联苗多价苗以及1 个基因工程疫苗和2 个活载体疫苗等新型疫苗为主，预计2014 年建成投产。相对饲料来说疫苗利润率较高，项目除了为公司贡献利润之外，还能和饲料业务形成很强的协调效应，加强公司的全方位技术服务能力。

　　大北农发布业绩快报：2011 年实现营业收入和归母净利润分别为78.3 亿和5.06 亿，同比增长49.27%和62.70%，EPS1.26 元，基本符合预期（比我们之前预测1.21 略高4%）。其中第四季度收入25.5 亿，环比增长20%，EPS0.48 元，环比增长100%（主要由于种子销售季节性）。一、饲料销量向好。（1）公司作为龙头企业，增长速度高于行业增速。2010 年饲料销量125 万吨，预计2011 年的产能达到380 万吨上下，销量达到185万吨左右，同比增长48%左右。（2）其中，公司重点发展的教槽料和保育料上半年销售7-8 万吨；同比增速在150%左右；四季度虽然仔猪补栏积极性有所减退，但整体情况仍然好于上半年，因此全年销量至少在15 万吨以上，增速在150%以上。（3）通常饲料周期滞后养殖周期1 年左右。目前生猪存栏仍处于较高水平，12 年仍然是饲料景气周期。二、玉米种子新品种销量看好。玉米新品种农华 101 于 09/10 产季上市，10/11 产季推广约 300 万亩， 11 年3 月份即销售一空。农华101 种子整体性能较优，目前仍处于快速成长期。11 年种子收成较好，预计11/12 产季推广面积能达到800 万亩，未来两个产季分别达到1200 和1500 万亩。三、维持买入评级。预测公司11-13 年的EPS 为1.26,1.67 和2.20 元；增速分别为62%、32%和32%，对应PE 分别为26X,20X,15X，维持买入评级。

　　壹桥苗业发布业绩快报：公司2011 年实现收入和归母净利润2.08 亿元和0.92 亿元，较上年同期增长6.51%和54.48%；折合EPS0.69。若扣除政府拨付的一次性补偿款（税前1686 千万元），归母净利润大约为0.77 亿元（假设扣税后补偿为1686*0.88=1483 万元），折合EPS0.57（我们之前预测0.55 元），同比增长29%。（1）我们认为公司未来的看点是新业务围堰海参，公司目前拥有海域4.5 万亩，12 年收获面积预计为3500 亩。按照公司的计划，16 年收获面积达到2.3 万亩，将增厚EPS4.29 元（假设单产250 公斤/亩，价格200 元/公斤，50%净利率），为11 年业绩的8 倍之多。（2）由于公司新获得的海域之前并无养殖经验，因此公司海参业务的高速增长需要时间来验证。我们建议关注12 年二、四季度（特别是四季度）的海参价格与捕捞情况，倘若海参的回捕率超出预期，则公司的股价很可能迎来一波浪潮。

　　长期标的：新希望，海大集团，大北农

　　阶段标的：獐子岛，好当家，隆平高科，登海种业，西王食品，雏鹰农牧

　　行业数据点评：猪肉、生猪下跌，仔猪反弹：本周猪肉、生猪和仔猪价格的涨跌幅分别为-3.5%、-2.66%和+5.1%。本周仍然延续上周的走势：节日后供需格局的改变使得猪肉、生猪价格回落，而短期内仔猪流行性腹泻的使得仔猪价格反弹。

　　苹果汁大幅上涨：国际苹果汁价格继续回暖，1 月份出口均价2318 美元/吨，环比上涨21.77%。受此影响，相关上市公司国投中鲁11 年的业绩已经扭亏为盈，12 年业绩向好。

　　美国大宗农产品普涨。本周美国玉米、小麦、大豆价格分别上涨0.46%、5.63%、和3.41%，国内农产品较为稳定。

　　五、短期继续关注一线白酒估值回补的机会——食品饮料行业周报观点(20120305)

　　食品饮料反弹幅度高于大盘。上周股市下探后上涨，食品饮料板块涨幅一直高于大盘。食品饮料板块业绩增速的确定性，尤其是酒类业绩的高增速，使得行业近期表现较好。分子行业来看，上周涨幅最好的是白酒板块。

　　大众食品类公司中，啤酒板块、伊利股份表现最好；承德露露也有所上涨，主要是前期调整较多。三全食品公告2011 年业绩快报，净利润同比增长11.72%，eps0.69 元，低于我们的预期。前期食品安全事件导致4 季度销量增速下降，影响全年业绩。我们预测公司2012-2013 年的EPS 分别为0.94、1.28 元，对应PE 为30、22 倍，与历史估值相比处于合理区间，维持增持评级。

　　双汇发展2011 年年报净利润同比下降51.27%，eps0.93 元，主要是3〃15 事件及2011 年生猪价格同比大幅上涨造成的。2012 年，公司战略上从速度效益型转变为安全规模型，我们预计2012-2014 年，重组后每股收益分别为3、3.65、4.29 元，对应PE 分别为22、18、16 倍，维持买入评级，短期催化剂为生猪价格下跌幅度超预期。

　　我们上周周报提出“估值回补或带来一线白酒的新一轮上涨”，上周一线白酒表现远好于大盘。我们比较了2002-2011 年，每个月的食品饮料指数、一线白酒（茅台五粮液平均作为代表）与沪深300 相比的超额收益表现。其中，二季度尤其是六月份，食品饮料板块以及一线白酒超额收益的概率很大，这主要与白酒提价周期及年报一季报业绩发布有关。目前食品饮料相对于大盘的估值溢价仍处于2004 年以来的低位。在大盘反弹的背景下，我们延续上周周报观点，未来一段时间食品饮料板块估值回补的可能性较大，尤其是估值最低的一线白酒。

　　我们短期关注一线白酒估值回补的机会，推荐五粮液。同时继续维持大众食品类龙头公司的推荐，排序是伊利股份、安琪酵母。

　　风险提示：经济增速下降导致行业产销量增速低于预期；食品安全问题。

　　六、通信行业每周观点（2012.03.05-03.10）

　　近期市场回顾

　　上周大盘先抑后扬，全周上涨0.95%。通信行业各子版块儿方面均跑输大盘，其中网优运维和光通信、系统设备指数取得正收益，分别上涨0.6%和0.2%、0.1%，系统设备、运营商以及增值服务指数均微幅收跌。

　　本周维持此前策略，建议偏好长期投资的机构投资者可以买入并持有中兴通讯，短期建议选择12 年一季报会有高增长的公司，同时在业绩快报公布之后选择业绩弹性高且确定、估值较低的优质成长股。上述公司，我们近期重点推荐华星创业和金信诺，前期上述两个股票大幅反弹，我们认为短期消化压力会继续上行。

　　行业及上市公司动态（部分）

　　华为今年计划出货6000 万部智能手机

　　诺西预计2020 年每位用户每天消耗1GB 移动流量

　　中兴通讯发布业界首款TD-LTE Pico 基站

　　华为获安哥拉LTE 网络部署合同

　　爱立信重返中国CDMA 市场获中电信升级合同

　　中兴智能手机去年销量增400%发布首款四核手机

　　中兴获瑞典Hi3G 下一阶段双模LTE 网络合同

　　诺西再次裁员3500 人累计总数超2 万

　　陆益民：联通引入新一代iPhone 手机无悬念

　　TD-LTE 明确国内外发展路线：三年全球建成50 万基站

　　中移动副总鲁向东被查公告称其涉嫌经济问题

　　七、磷矿石价格持续上涨，关注氯碱行业底部投资机会

　　2月WTI 油价由100 美元/桶附近上涨至接近110 美元/桶，大盘全月上涨9.7%，化工行业股价上涨11.8%，子板块普涨，氯碱、炭黑、钾肥、磷肥涨幅较大。

　　磷矿石价格持续上涨，重点推荐兴发集团、云天化；万昌科技募投进展顺利，“买入”评级；消费电子需求有望复苏，推荐新宙邦；氯碱行业盈利略有好转，华泰联合房地产行业转向乐观，我们推荐PB 具有安全边际的中泰化学、天原集团，建议关注氯碱行业底部投资机会；民爆行业整合有望加速，推荐江南化工、久联发展、雅化集团；油价高位，丁二烯涨价，推荐齐翔腾达；春耕备肥阶段，湖北宜化、华鲁恒升。

　　磷矿石价格持续上涨，国内春耕备肥小幅启动。继云天化年初上调年度报价后，2 月复产磷矿也相继上调销售价格。我们认为，提价体现行业集中度提高、议价能力增强，下游磷肥盈利良好是涨价的基础，随着行业整合持续进行及开采成本不断提高，磷矿石处于涨价通道。国内北方备肥小幅启动，宜化、华鲁等尿素价格上调20-40元/吨，盐湖60%氯化钾由3070 上调至3100 元/吨。我们认为，2012 春耕阶段，化肥价格有望维持高位。

　　氯碱盈利略微好转，关注底部投资机会。2 月国内电石法PVC 维持在6640 元/吨，环比涨1%；原料电石均价3765 元/吨，环比降5%，长三角电石法PVC 的平均价差环比有提高，但全行业（除西部自给电石企业）仍处于亏损的行业底部。3 月旺季逐渐来临，可以关注行业盈利逐渐好转的投资机会，但我们认为未来6-10 个月下游需求大幅好转的概率不大。

　　聚氨酯行业进入旺季。3 月，聚氨酯原料行业进入旺季，我们更看好供需结构较好的子行业BDO、PO 和MDI，其中油价高位最为受益的品种是BDO，3-4 月的旺季期间盈利可能大幅度提高。丁二烯受油价推动上涨。2 月韩国FOB 价已较11 年11 月低点上涨150%，达3921 美元/吨，国内上石化售价也由13500 元/吨涨至27500 元/吨，涨幅104%。原油价格高位，我们认为丁二烯价格高位可持续。

　　风险提示：下游需求继续低迷、大宗商品价格剧烈波动。

　　八、“小阳春”持续——房地产行业周报（0226-0303）

　　一周观点：本周政策面上虽然仍有上海微调被叫停等负面因素的出现，但地产板块仍然表现强劲。我们认为目前关于房地产政策调控的底部已然形成，且向上微调的趋势也已十分明确。2011 年10 月以来已经有20 个城市开始政策微调。在目前存高企，价格无向上动力的大环境下，只要不是明显触及调控“红线”的政策微调都将可以合理地生存。政策调控这个去年一年笼罩在地产板块上空的阴霾已经开始消散。接下来主导地产板块投资的核心将是销量回升的速度以及与市场预期之间的博弈。作为成交量先行指标的上门量数据春节后已保持连续五周环比上升。本周前四天继续环比回升50%，且前4 天的上门量已超过2011 年9 月19 日到9 月25 日的去年年内单周最高到访量，创出2011 年有监测数据以来的新高。

　　一周成交综述：“小阳春”持续，进入推盘高峰期：本周跟踪一线城市新房成交套数环比下降17％（主要由于北京市上周政策性住房成交扰动）,二线和三线城市则分别上升21%和44%，整体成交套数环比上升12%。二月份多地成交出现大幅反弹，我们跟踪城市整体2 月环比1 月上升47％，同比下降4％。预计三月份随着推盘量的释放，成交将继续走强。二手房持续反弹中：本周跟踪城市二手房成交套数环比上升18%。价格持续下降：本周8 个城市中7 个城市价格环比下降，成交均价持续下降。可售面积略有下降：截止3 月3 日，我们监测城市的可售面积较上月微降1％，同比则上升62%。跟踪城市平均去化月数达到18 个月，较上月上升20％。

　　本周监测的20 个主要城市共推出各类土地62 宗，较上周增加2 宗，共推出土地面积220 万平方米，较上周减少277 万平方米，各城市推地量均较少；共成交各类土地79 宗，较上周增加8 宗，共成交土地面积335 万平方米，较上周增加30 万平方米，各城市成交量均较少。

　　九、2012，新能源车推广关键节点

　　为什么我们觉得2012 年新能源汽车板块有机会？我国2009 年推出十城千辆计划，首批十个城市均发布了各自的2012 年前推广计划，合计5.8 万辆。按此规划，2010-2012 年新能源汽车市场复合增长率将达300%，2010年行业平均估值水平超过40 倍。但2010、2011 年推广量持续低于预期，分别为7800 辆和8500 辆，市场下调对新能源汽车板块预期，行业估值回归到20 倍左右。

　　2012 年是检验各城市推广进度的重要时间节点，目前合肥、南昌等城市已经公开表示将完成2012 年的推广计划，北京也在酝酿近万辆的推广计划，而且从下游企业调研的情况，以往只有四季度才有新能源汽车方面的订单，而2012 年一季度开始就已经有订单了。我们判断，2012 年新能源汽车市场有望出现政策性压力带来的“抢装”，市场推广量有望达3 万辆左右，同比增长200%以上。同时，我们预计酝酿已久的2020 年新能源汽车发展规划出台在即，行业催化剂临近。

　　本周重点新闻及评论

　　光伏市场每周热评：德国可能延后补贴下调至4 月1 日

　　我们曾判断此前下砍力度过于激进，在遭到强力抵制后，政策可能会有小幅上调。如此一来，德国的安装商将有能力在3 月份完成这一轮抢装，光伏企业在运输途中的组件也可避免被违约的风险。但全年形势仍不乐观，组件价格需降至0.7 美金/W，以维持德国电站的最低投资回报，这在企业正常的成本与盈利下无力达到。

　　节能市场每周热评：工业节能“十二五”规划发布

　　《规划》提出到2015 年规模以上工业增加值能耗比2010 年下降21%，并对九大重点行业提出节能要求，预计投入5900 亿元支持九大重点节能工程发展，我们认为相应的设备制造商及系统设计商将获益，主要包括锅炉、吸收式热泵、变频器、高效电机制造商以及余热余压系统、工业炉窑节能的系统提供商等。

　　输配电市场每周热评：锦苏线主要电气设备开始安装

　　我们判断，随着主要电气设备安装到位，相关供货企业将逐步实现项目收入确认，如平高电气（600312）、特变电工（600089）、中国西电（601179）、天威保变（600550）等。

　　天然气市场每周热评：页岩气“十二五”规划出台在即

　　3 月1 日国土资源部召开的新闻发布会上有国土部官员透露，《页岩气“十二五”规划》已通过国家发改委、国土资源部等四部委会签，近日有望正式发布。