今年1 月9 日我们反复指出，流动性的季节性改善、政策的改善、去年底连续大跌后的跌深反弹，真空期对基本面的预期无法证伪，推动“百团大战”。2 月16 日我们提出“百团大战下半场”、防范3、4 月的风险，从3 月中旬开始，预期将开始面临一系列检验。

　　第一个检验是1-2 月经济数据的发布，我们在此前几日的晨会中已经提示过，关注3 月9 日经济数据、3 月10 日金融数据，检验市场上看多的逻辑之一经济复苏是否能够兑现。但是，考虑到市场提前调整，加上1-2 月毕竟不是旺季，即使增长不达预期或者信贷低于预期，市场可能仍会对3 月经济复苏和信贷回升报有期待，负面影响可能被减弱。

　　中期来看，关注后续的风险点：1）流动性宽松程度是否符合预期？随着投资旺季到来，实体经济对资金需求上升，再看资金价格的变化；2）通胀回落是否符合预期？ 3）房地产对民间资金面供求关系和固定资产投资的影响是否超预期？房地产销量后续能否继续改善, ，影响到3 到6 月份房地产信托、民间拆借资金偿付高峰时的资金面，以及房地产新开工投资；4）春季投资旺季时的需求回暖是否符合预期；5）实质性股市政策红利的释放力度PK 股市融资规模和节奏，特别是市场期待已久的长期资金入市能否在“两会”后成真。

　　投资策略上，后续行情如能企稳并继续反弹，需要基本面和实质性政策红利的支持，否则仍然是在底部区域的反弹震荡、消耗，因此，建议稳健型投资者特别是大机构大资金保持均衡仓位，耐得住短期的纠结，可维持“类债券”蓝筹股的优先配置，耐心寻找真正的成长股；进取型的投资者，可趁行情调整时关注潜在的季报行情（特别是消费股和成长股）和政策红利受益的行业如电力、券商等。（兴业证券(601377,股吧)研发中心）