　　进入3月份以来商品短线波动进一步扩大，资金进出频繁凸显主力对后市信心的缺乏。盘面凌乱的背后，市场走势遵循的是什么线索？

　　从去年底以来本轮商品反弹的主要轨迹——流动性来看，直到现在没有发生任何的改变，中国货币政策“以稳为先”，而非主动性的“以松为先”。由此，实体经济的发展尤其是中国某个关键时点的数据或政策表态，往往影响着大宗商品波段性的走势。毕竟中国是个大宗商品需求大国，其经济指标的影响力度要远强于其他经济体，尤其是在全球经济发展缓慢、大宗商品价格的上涨过程中。正因如此，政府工作报告提出中国2012年GDP增长目标为7.5%，势必影响大宗商品的消费信心，也直接引发了行情出现调整。

　　基于流动性预期推动的行情，使得短期市场受到方方面面的影响，包括国际重要人士表态、经济指标变动等，都会带来资金的频繁进出。2月29日美联储主席在众议院证词中未透露任何市场预期的QE3风声，围绕伊朗核问题等事态美国声音变得不再那么强硬，投资者对于3月8日希腊私人债券互换参与度的担心，在周五公布的美国非农就业数据，农产品方面关注的周五USDA供需月度报告等，任何本身预期方向的改变都会对市场情绪产生波动，一旦公布的结果偏差较大，更是造成了行情的不稳。

　　以上都是导致大宗商品市场系统性波动的背景性因素，其作用时间周期不排除延续至2012年整个上半年。

　　基于上述多种因素的共振，商品波动既有比价变化的原因，也可能以题材炒作的效应作为触发点。值得注意的是，由于相关联品种的涨跌幅难以一致，或者存在一些热点炒作消息面题材的品种，很容易被活跃在市场的投机资金所捕捉，而一旦整体情绪变化，资金会迅速撤离，造成技术上假突破后的反向发展。最明显的就是近期的强麦与棉花品种。

　　自去年11月下旬以来，玉米价格在探及低点2177元后持续走升，目前涨幅超过10%，而同期小麦价格持续受到压制，围绕2450-2550元区间徘徊，由此引发的比价变动，吸引资金大举介入，3月2日增仓超过7万手，但供需平衡以及消息面平静，并不支持价格持续走强，在整体市场情绪转换之下，减仓下行成必然趋势；另外一个是郑州棉花，3月5日受突发消息——印度宣布禁止棉花出口推动，当日美棉涨停，国内上涨超过300点，但基本面下游购销不佳，加上现货价格本身疲弱等长期制约因素犹存，期价在炒作过后再次回落。笔者在这里提醒投资者，消息出台后需结合基本面进行客观分析，不可盲从追随。

　　从以上分析可以看出，在流动性延续的大背景之下，未来大宗商品重心不断上移将是不可逆的过程，但在上半年欧洲主权债务不同时点到期引发的风险情绪变换、中国以金融市场变化为导向推动的被动性放宽货币政策之下，商品上涨的路径将会变得比较复杂。投资者需要重点跟踪中国主要经济数据、欧洲解决债务问题的进展以及美国重要数据和联储政策动向等因素。（首创期货董双伟）