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万科A公布2011年年报,以下是我们的点评。
价量齐升促增长、符合预期
报告期万科实现营业收入717.8亿元,同比增长41.5%;实现净利润96.2亿元,同比增长32.2%。基本每股收益为0.88元/股。符合我们的预期(0.9元/股)。
业绩的快速增长得益于结算面积及结算价格的增加。报告期内结算面积和结算均价分别为562.4万平方米、1.3万元/平米,同比分别增长24.4%、13.5%。
销售平稳增长、销售面积市占率首次突破1%
实现销售面积1075万平方米,销售金额1215亿元,同比分别增长19.8%和12.4%。公司的市占率也在进一步提升。2011年公司销售额市占率为2.1%,与2010年持平,但2011年销售面积市占率首次突破1%,创历史新高。
投资谨慎、仅高于2008年
报告期公司拿地款为297亿元,占销售金额的比重为24.4%,仅略高于2008年的22.9%,远低于2010年和2009年(55%、39%)。实现新开工面积1448万平方米,较2010年增长16%,高于全国12.9%的同比增速。区域布局方面,报告期公司新进入芜湖等5个城市,进一步扩充三四线城市,构建战略纵深。
资金充裕、业内翘楚报告期末,公司持有货币资金342.4亿元。净负债率为23.8%,不仅远好于行业平均水平(三季度末超过60%),在龙头公司中也是绝对的一流。
增长确定、攻防兼备
年末预收账款是营业收入的1.5倍,2012年业绩已经基本锁定。预计2012年EPS为1.14元/股,增速30.6%。作为行业一线高周转龙头,万科现金储备丰富,产品结构和区域结构合理,增长趋势确定。从估值角度看,公司2012年动态PE7.3倍,具备相对优势。公司攻防优势明显。继续维持“买入”评级
风险提示:政策风险
广发证券:万科-增长确定、攻防兼备