继2010年6月闯关深交所失利后，上海龙宇燃油如今改头换面再战上交所。近日，证监会披露该公司招股书。龙宇燃油虽然在新业务水上加油有所发展，但在应收账款风险、存货规模增加等方面并未得到改善。

　　首次闯关被否多因素待改善

　　龙宇燃油此次拟发行5050万股，发行后总股本2.02亿股，与首次拟登陆深交所不同的是，此次增加了50万股的发行量之后，登陆地也变更为上交所。若公司此次通过审核，将成为沪市燃料油行业第一家上市的民营企业。

　　早在2010年6月，公司首次IPO申请因诸多原因被否，证监会给出的理由是，由于申请人的产品销售结构和服务模式发生重大变化且其后经营时间较短，因此无法判断其持续盈利能力。主要表现在，批发业务占比逐年下降，零售业务逐年上升。新拓展了水上加油业务，且公司计划通过2-3年的发展，使批发、零售、水上加油的业务量各占1/3左右。公司主营业务的上述变化引起了燃料油库存规模增加、信用销售账期延长、存货周转率和应收账款周转率大幅降低、占用流动资金大幅上升等财务状况的不利变化。

　　在新的招股书中，针对被否原因，龙宇燃油虽然一一做了改善，但改善力度略显不足。

　　新业务水上加油占比仍不高

　　此前IPO被否的原因之一是，龙宇燃油从2009年开始拓展水上加油业务，购建的“龙宇1”千吨级加油船于2009年上半年投入运营，2009年度水上加油业务的销售收入和销售量分别占当年的1.04%和0.93%，比例较低。盈利能力受到质疑。

　　在新招股说明书中，用比较大的篇幅来叙述相关业务的增长。其中显示，公司自2009年开始进入水上加油市场，业务发展迅速，2010年和2011年水上加油业务量分别达6.64万吨和16.09万吨，已成为华东地区规模较大的水上加油服务商。目前，公司除4艘自有加油船投入运营外，还租用了6艘加油船开展水上加油业务，公司已形成15万吨的年加油能力。募集资金到位后，船舶水上加油能力将大大提高。

　　报告期内，公司为了优化业务结构、完善业务链，提高对终端市场的服务能力，对业务结构和销售服务模式进行了调整和完善，使调合油业务销售收入从2009年占燃料油业务总体销售收入的38.75%上升到2011年的68.37%，其中水上加油业务销售收入从2009年占燃料油业务总体销售收入的1.04%上升到2011年的14.19%；非调合油业务销售收入从2009年占燃料油业务总体销售收入的61.25%下降到2011年的31.63%，从而使公司的业务结构和营业收入结构发生了一定变化。但是，大力度促进的新业务水上加油，业务占比幅度依然不高。

　　存货激增或影响盈利水平

　　作为船用燃料油供应服务商，为了满足客户的需求，保持一定规模存货是正常现象。但如果存货规模过大，且面临燃料油市场销售价格短期内剧烈下跌，必将影响公司未来的盈利水平。

　　招股说明书显示，龙宇燃油2009年末、2010年末和2011年末公司存货账面价值分别为16471.63万元、11023.66万元和17687.45万元。公司方面表示，随着公司调合油业务规模的扩大，公司存货规模有可能进一

　　步增加。燃料油价格的变化规律仍不可能被公司完全掌握，市场价格的频繁或大幅度波动有可能给公司的经营造成较大风险和损失。