在短期、远期Shibor显著下滑到20日均值下之后，Shibor上周在低位运行。16日除隔夜、一周Shibor分别微涨3.06、1.67个基点，报收2.3783%、2.8975%之外，其余仍然保持下跌趋势，2周、3月、6月、9月、1年Shibor分别微降0.41、1.96、0.92、0.10、0.40个基点，分别报收2.9817%、4.9999%、5.1872%、5.1965%。

　　上周Shibor虽然保持下降趋势，但是并没有出现大幅下滑，维持低位运行，反映了资金供求双方在新的一年里寻求到了新的平衡。从资金的供给来说，CPI的下滑有望结束“负利率”时代，公民储蓄有望增加，从而增加了资金的供给。从资金需求方面来说，由于中央政府下调了经济增长目标，将会减少一部分企业甚至部分行业的信贷需求。基于实体经济的调整，银行资金的供求关系达到了一个新的平衡，Shibor将保持低位运行。

　　从央行的公开市场操作来看，央行对于低位运行的利率表示出一定的默认。一方面是CPI下滑解除了央行放宽货币引起物价上涨的担忧；另一方面，虽然利率在下滑，但是银行的信贷发放并未抬头。央行上周通过公开市场操作，实现净回笼货币570亿元，操作的货币量依然较小，反映了央行对于目前资金价格的认可，预期资金市场将进入一个低利率周期。 （作者 夏豪杰 王方略单位：国信期货）