　　书阳

　　为减轻大非股东（指持股量5%以上非流通股东）大规模减持对二级市场的冲击，证监会2008年4月20日发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定一个月内减持数量超股份总数1%的，应当通过大宗交易系统转让所持股份。此后，大宗交易呈现了爆发式增长，2011年两市大宗交易总额几乎是2007年的48倍。但与此同时，信息披露制度的盲点也显现出来，由于减持股份至5%以下后，无须公开披露减持行为，一些相对持股数量仍然较多的股东的大批量减持行为，往往难以为投资者所察觉。

　　以ST申龙（600401）为例，该公司股东江苏申龙创业集团有限公司2月24日通过大宗交易减持1000万股之后，持有公司股份为4269.64万股，占公司总股本的4.12%。 3月5日，ST申龙再一次出现在沪市大宗交易信息披露平台，三笔大宗交易总成交量恰好为4269.64万股。这表明申龙创业可能在3月5日已无声售罄股权。

　　虽然申龙创业2月24日后的减持量远高于前一次的减持量，但由于前一次减持后，申龙创业持股比例在5%以下，已无须再次披露减持行为，所以第二次的减持量虽然是第一次的四倍，二级市场投资者却不能及时获悉。并且，股东全部清空所持上市公司股权所传递的信息，对于中小投资者来说往往也具有重要意义。

　　同济大学教授石建勋在接受证券时报记者采访时认为，上市公司通过精准减持将所持股份降至5%以下，其后续减持无需信披，在一定程度上是目前公开披露制度存在的盲点。如果股东增持股份达到5%之后每增持1%都需公告的话，为什么对应减持股份至5%以下之后就无需公告呢？

　　石建勋认为，大非减持预披露制度将是一个解决问题的可行办法。对于持股略高于5%的大非，在减持部分股份致使持股量低于5%，最后一次披露其剩余持股数量的同时，还应披露未来将在多长时间内减持完毕。

　　分析人士认为，由于大宗交易能够迅速完成大批量减持的特点，如果不对交易所大宗交易信息保持即时关注，极有可能在上市公司披露最新一期季报时才能获得股东变化的情况，细化这些持股量略低于5%的大小非股东减持信息披露制度，在一定程度上具有现实意义。