经济观察网 记者 彭友

　　在连续两个“一字涨停”之后，机构开始沽售武汉控股（600168），分析师也对此维持了中性评级。

　　近日，武汉控股披露重组预案，拟退出地产业务，置入大股东旗下的8家污水处理厂，交易差额由公司以6.68元/股定向发行约1.36亿股购买。与此同时公司还拟以不低于6.01元/股的价格定向发行1.24亿股，募资不超过7.4亿元用于置入污水处理厂的改扩建。

　　上述重组方案引来了市场的热捧，该股连续出现两个“一字涨停”。然而，昨日的成交回报显示，原有的持仓机构开始变得谨慎，逐渐开始沽售手中的筹码。

　　昨日的卖出席位中，前四位都是机构席位，其中卖一的累计卖出金额高达4075万元，第二位为1212万元，第三位为469万元，第四位为268万元。四家机构席位共计卖出6000余万元。此外，中信证券（浙江）有限责任公司杭州曙光路证券营业部也卖出了243万元。

　　与此相反的是，买入前五位来源颇为分散，似为平日较为活跃的游资，包括齐鲁证券有限公司上海建国中路证券营业部、湘财证券有限责任公司杭州教工路证券营业部、华泰证券股份有限公司上海瑞金一路证券营业部、东方证券股份有限公司杭州龙井路证券营业部、光大证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部，买入金额均在800万元左右，较之卖出席位金额小了不少。

　　据了解，2011年底，武汉水务集团下属自来水业务日处理能力为325万吨/日，扣除上市公司武汉控股下属的宗关水厂和白鹤水厂，剩余自来水厂8家合计产能195万吨/日。而到2011年底，武汉水务集团下属污水业务日处理能力为141万吨，扣除上市公司下属的沙湖二期、三期外，剩余污水处理厂8家合计产能126万吨/日。本次拟注入的排水公司即为集团下属8家全资污水处理厂的运营方。本次资产重组与定向增发完成后，公司的总股本将扩大至7.01亿股，大股东持股比例为55%。

　　海通证券公用事业行业高级分析师陆凤鸣指出，按照重组报告披露，2011年武汉排水公司实现净利润为0.73亿元，对应收购价格22.3亿元，PE为30倍。与目前二级市场上污水处理企业的估值水平相比偏高。假如考虑到其所拟申请特许经营权后，所对应的净资产收益率10%重新拟定水价，则按排水公司2011年底净资产17.81亿元计算，对应年净利润在1.83亿元，如此对应收购价格的PE则降低为12倍，相对可以接受。

　　陆凤鸣同时还表示，利润对应摊薄后股本7.01亿股，2012年EPS为0.316元，对应停牌前股价PE为21倍，与目前已上市水务运营公司相比无明显估值优势。参考同行水平，给予公司2012年20倍动态PE，对应目标价6.32元，维持中性评级。