首席辩论会：如何挖掘年报行情？

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      首席辩论会：如何挖掘年报行情？

    匡树辉：就一个市场话题，有观点就说，不同就辩，欢迎收看今天《交易时间首席辩论会》，我是财经频道的首席金融记者匡树辉，今天来到我们演播室的两位嘉宾，一位是资深的市场投资者窦唯德先生，另一位是东吴证券研究所所长助理寇建勋先生，欢迎二位。今天请二位来，主要是谈年报行情的问题，每到岁末年初，市场都会掀起一波年报行情，今年年报行情到底如何开场？首先看一段记者精心准备的资料片。

      如何挖掘高增长  高送转的股票？

    新年伊始，市场都会把注意力集中到年报披露上来，从中挖掘有高增长，高送转潜力的股票，也就是人们常说的年报行情。今年市场也不例外，年报预约披露时间靠前的股票明显受到市场追捧，在2011年第一个交易日，精华制药，林海股份盘中涨停，一些预计业绩大幅增长的股票，在市场中也纷纷表现，从统计数据来看，去年上市公司业绩还是比较亮丽，报喜公司占比将近七成，其中电子，生物医药，纺织服装等领域的整体增长态势明显，特别是中小板公司，报喜比例为73%，创业板预告公司中，多数业绩增幅超过50%，那么，这种年报行情能否持续？普通投资者应该如何挖掘高增长，高送转的股票呢？

    匡树辉：从刚才的资料片我们看到，今年年报行情来的有点早，从1月4号，今年一开盘开始，很多提前预报年报的公司，都开始出现涨停的局面，怎么看待今年的年报行情呢？二位谈一谈。

    寇建勋（东吴证券研究所所长助理）：首先我认为，年报行情它的发生有其内在的逻辑，因为大家都知道，在年报公布这段时间，是从1月份开始到4月30号截止，大概有4个月时间内，大概有2000家上市公司公布每股收益，未来利润情况，分配情况，这种不确定性，往往会市场股价活跃提供了重要的机会，从这个角度来看，每年年报行情它的发展有其内在的逻辑性。具体到2010年年报行情，我们认为是值得期待的，因为2010年中国经济从国际金融危机中走出，中国经济开始出现好转，而上市公司又是中国经济最优秀的代表，上市公司业绩也就更值得期待。

    匡树辉：你觉得今年年报行情还是有有看头？

    寇建勋：仍然值得期待。

    匡树辉：窦老师怎么看？

    窦唯德（投资者）：我觉得今年的年报行情，比较原来还多了一个内容，因为是创业板满周岁。

    匡树辉：特别创业板是高转比较集中的板块。

    窦唯德：对，是个摇篮，因为它的盘子比较小，而且在整个炒作过程中，似乎都觉得机构底气比较足，为什么能炒那么高？所以有这样一个预期，这是比较多了一个，我自己认为，每年实际上是讲起来是炒年报，实际上还是炒预期，这个预期。

    匡树辉：你觉得今年还是年报行情值得期待？

    窦唯德：我觉得还是值得期待的。

    匡树辉：现在我想请二位分析一下，到底什么是年报行情？就把年报行情给我们划分一个区域，怎么定义这个年报行情？

    窦唯德：我觉得年报行情实际上分为三种，三种，后面两种又一分为二，第一个所谓的业绩有点高增长，或者是每股资本公积金比较高，或者以前是没有送过股，它的业绩是比较高的，这种容易出现在小盘股里面，这种就是炒年报预期的，这是一类，第二类就是炒业绩高增长的这一类，业绩高增长这一类里面，又分为两类，一个是我们认为把它称之为锦上添花，还有一种是它业绩本身比较好。

    匡树辉：所以是白马股？

    窦唯德：我们预计它有大概30%，50%的增长，结果它年报预计出来它有60%，80%，这样就是锦上添花，这种是我是比较赞赏这种类型的。

    匡树辉：你是喜欢一种稳稳当当增长的？

    窦唯德：还有一种叫雪中送炭，往往实际上是炒事件性。

    匡树辉：我们理解，原来业绩不怎么样？

    窦唯德：不是，原来整个一年，我们认为它是有亏的，或者是不太好的，或者是带ST，它现在到了年底的时候，已经开始初露端倪是资产注入，或者某个好的项目注入，好的资产重组，或者是三季度已经扭亏为盈了，四季度可能是有，这种也是属于业绩的。

    匡树辉：但是这种爆发性不强，比如说三季度已经扭亏，三季度公布三季报的时候，它已经是年报已经要增长。

    窦唯德：这个我可能跟主持人有点不一样，往往在A股里面，炒预期和炒扭亏为盈，比锦上添花炒的还厉害。

    寇建勋：场活跃度可能更强，这里面有非常内在的逻辑，刚才我觉得窦老师讲的很到位，年报行情它是由于年报公布，一些不确定性转化为确定带来的市场机会，一般从资本市场的发展来讲，它的时间是从11月底，也就是11月就开始展开，一直到2012年。

    匡树辉：已经开始提前埋伏在年报行情里面。

    寇建勋：对，往往11月到12月市场相对低迷，有些机构已经开始开始对可能有高送转的，可能业绩增长的股票，做一些逢低的打埋伏。

    匡树辉：实际上比如说在前两年，比如2009年和2010年时候表现比较充分，比如说中兵光电，我记得当时是1月4号开盘的时候，它的股价只有19块多钱，但是只有20几个交易日，它的股价就翻了一倍多。

    寇建勋：对，迅速的上涨，这说明机构它不是在1月4开始埋伏，这个已经打了提前量。

    匡树辉：我们简单截取一个图。   

    寇建勋：年报行情收益还是相当不错。

    匡树辉：去年还记得一个东湖高薪，东湖高薪也是在二三十个交易日内，将近涨了百分之百。

    寇建勋：包括神州泰岳等等公布好的年报行情之后，都是短期内出现翻番，甚至更高的行情。

    匡树辉：但是怎么挖掘年报行情？对于普通投资者而言，这种可能要求就比较高了，要做功课，窦老师，您是怎么做功课的？

    窦唯德：我觉得对于送高送转预期这件事，是最难确定的，我一般不太建议普通投资者进入，这种博弈相当难，你要想在，比如我们举个例子，洋河股份，大家都知道，它好象是业绩比较高，而且都有年报预期送转，它炒到268块跌到200块钱这段能不能承受？假设我说你能够承受，你可以赌一下，或者类似这种股票。

    匡树辉：像洋河这种非常高价股，普通投资者参与的少一些。

     

    窦唯德：有必要反思年报行情的内涵

    窦唯德：未必，在证券公司还是比较多，这是一种，还有一种我是比较喜欢，我一直提到，三季度基本上已经扭亏，在资产注入，有一些甚至是带ST的，既然是带ST，现在已经是扭亏为盈，年报出来的时候，就是说乌鸡变凤凰这种黑天鹅可能性比较大，你可以说这两天我们说的ST雄震，它资产注入了，但是你看它的股价是非常坚挺的往上走了。

    匡树辉：现在就是大家炒年报预期和炒重组结合起来的。

    窦唯德：对。

    寇建勋：因为年报是一个时间点，如果你这个年度再亏损，可能就退市了，所以有些地方政府，或者有些大股东为了保持自己上市公司的壳资源，有必要对上市公司进行一些重组和动作。

    匡树辉：这也是我们证券市场每年一的道风景，就是炒重组。

    寇建勋：这往往也是非常重要的盈利点。

    匡树辉：如果我们用正规思路考虑，比如说哪一类公司适合，高送转还毕竟是我们一个比较大的看点。

    寇建勋：这个其实我们有一些对历史上高转的公司，我们有一些共性的分析，我们发现有一些特点，第一，它有比较厚的积累，可能它的公积金非常高。

    匡树辉：高积累，或者资本公积金和未分配利润都非常高。

    寇建勋：它具备分配的基础，第二。

    匡树辉：这个基础非常重要，我想给你分，但是我必须有家底才能给你分，这是高积累。

    寇建勋：第二，它必须有一种业绩快速增长，比如它募集新的项目，盖了新的厂房，有了新的技术，它的规模扩大了，它有必要，有实力进行送转。

    匡树辉：这叫高增长。

    寇建勋：对，第三最好还是要有市场基金，一些机构的参与，这三条是高送转股票的一些特点，当然这是挖掘高转股票的核心机会，另外挖掘年报还有一个非常重要的机会，通过业绩的变化来挖掘机会，这种业绩变化不是通过年报，而是通过对三季度季报的分析来挖掘机会，比如有些公司没有预测年度报告快速增长，但是从季度来看，它三季度已经出现业绩加速。

    匡树辉：业绩较高的增长。

    寇建勋：对，在公布年报的时候，就会出现超预期的可能，甚至今年，2011年一季度的时候，会出现同比大比例的增长，而这类上市公司年报就会往往出人意料的爆发力比较强。

    匡树辉：所以投资者不要希望单纯的从天上掉馅饼，还是要长期跟踪一个公司，一个行业，今年我们看到，三季报预报里面，很多公司的业绩预增都出现了50%以上的预增，今年看来是一个大丰收年，但是，业绩预增主要集中在比如电子，医药化工这些板块里面，怎么看待今年从大的宏观布局上来找一些行业里面，来挖掘高增长，高送配的可能性？

    寇建勋：从宏观经济和行业属性来挖掘高增长，一定要跟中国经济大的方向行结合，中国经济2010年的特点就是转型，这种转型背景下，能够享受政策支持的，转型背景下快速成长的行业有机会，比如刚才你讲到一些化工，电子元器件这就属于政策支持，我认为机械还有一些纺织服装，食品饮料也都是受益于大消费背景下，公司业绩都有相当不错的表现。

    匡树辉：我补充一点，刚才您在谈高增长，高积累，实际上现在还有一类就是高股价，高股价的公司很多上市公司的高管，希望把股价给摊下来，让大众更接受一些，可能也是其中一个条件。

    寇建勋：是的，价格便宜下来之后，参与人多了，股性相对活跃，但是高股价未来或获取更高收益概率在降低了。

    匡树辉：但是对于投资者怎么参与年报行情？比如很多股票，在公布年报之后，就出现了一个大幅上涨，但是很快就会出现见光死的局面，我们的记者也做了一个资料片，我们来看一下他们精心准备的资料片。

     

    如何挖掘年报行情？

    在大盘缺乏整体结构性上涨机会的时候，年报行情很可能会成为这一阶段市场炒作的热点，但是对于普遍投资者而言，在上市公司业绩增长，分配预案等信息上确实没有优势，得到市场消息明朗的时候，股价往往已经高起，参与性不强，如绿大地，公告扭亏为盈后，曾出现一个涨停板，但通过公开交易消息可知，卖出金额最大的5个交易单元中，有4个为机构席位，而买入面则没有机构席位，其他如富春环保，荣盛发展，精华制药等个股，都出现公布消息日封停，在涨停板后，次日高开低走，成为机构出货的良机，所以业内人士建议，对类似个股追涨实不可取。

    匡树辉：今年的年报行情，我们看启动的早，但是也有一个特点，就是突然走着熄火了，比如我们看到1月4号涨停的林海股份和精华制药，这两只股票对于普通投资者而言，基本上没有参与的机会，你进去之后可能就被套，要么你就追高追上去，现在基本上看到精华制药今天跌了6%点几，林海股份也在下跌。

    窦唯德：这里面，我比较赞同刚才冦老师所说的第三点，他第三点补充的非常重要，就是要有适当的机构投资者参与，你别这些股票基本上都是一些散户在参与。

    匡树辉：我不同意你这个观点。

    窦唯德：这是第一。

    匡树辉：机构投资者现在根据我们刚才的资料片里面，恰恰是公布年报，宣布公告的时候，反而成为机构出货的机会，成为见光死的起点，机构参与到底参与什么程度？

    寇建勋：其实我想强调一点，从某种程度上来讲，中国资本市场的内幕交易的管理需要加强，这个确实是，里面有信息得到的时间顺序可能会有一些差异。

    匡树辉：可能大家，特别是机构，反而借着这个机会。

    窦唯德：这是谈到公司治理的问题，所以我不太赞成那种炒法，认为年报靠前的股票，就是一个可以炒业绩的年报行情，我认为炒这类股票是相当危险的，实际上你刚才所点到的林海股份就属于这种类型，它既不是沿着所谓业绩高增长的思路，也不是雪中送炭的思路，仅仅因为年报排在前面，所以我要炒它，这个我认为不是年报行情。

    匡树辉：投资者现在有一种心理觉得你既然敢于提前亮出年报，要么就是有高配的题材，要么就是业绩大幅增长题材，大家也是炒一种预期。

    窦唯德：还有刚才冦老师所说的一些条件，我还是这样认为，这个像我们在数学逻辑里面判断的条件一下，就是无知必不然，有知不必然，就是说你没有这个条件，你一定不符合高送转，但是你有了这个表现，也不一定是高送转，这里面就是，这就是你的风险，所以对于这个风险，我觉得股价可能是在30元左右，你觉得还能承受，这个股价已经到了80元的时候，再来说服自己来做这件事情。

    匡树辉：我们分析精华制药，它大幅涨停之后，它的公司出来一个公告，它说我今年可能是10送2转5，就远远低于了市场预期，所以说它才出现大幅下跌，所以投资者在介入这类股票的时候，先还是比较高的。

    寇建勋：其实也分时间段，就精华制药这只股票，可能基本面非常好，由于原来预期连续上涨，当可能出现结果低于预期的时候，出现调整，我觉得真的出现调整，可能就是一个很好介入的机会，对于年报行情挖掘，最终回归到业绩，回归基本面，回归成长性上来。

    匡树辉：实际上年报行情可能会持续很长时间，比如从去年三季报开始公布的时候，就一些开始埋伏进去，但是事实上，如果出现公布业绩预告之后，又出现大幅下跌，下跌的机会可能还是有一些机会。

    寇建勋：反而成为一些介入机会。

    匡树辉：比如它到5月份，6月份出现真正送转之前，还是应该有一些机会在里面。所以这个应该炒年报预期的跨度，应该时间是大约在半年左右，是不是这个意思？

    寇建勋：应该是这样，因为你在这个长时间内，股指不可能一直上涨，总归会有震荡，所以我们建议投资者参与年报行情的时候，还是要把握一下相对的点位和价格的趋势，看好基本面，未来业绩好，有成长性，在低点时候考虑介入。

    匡树辉：但是我们觉得每年，比如说到1，2，3月份，在前面公布年报的公司，一般业绩还比较好一点，一到4月份，比如说公布的量比较大，今年大约是800多家在4月份公布年报，而且大部分1到4月份的时候，大家觉得食之无味了，所以到4月份，是不是我们认为，1到3月份春节前后，是炒年报预期最好的时间？

    寇建勋：应该来讲1到3月份是比较好的时间段，确实刚才如您所讲，特别4月中旬以后，大量的公司出来，可能很多鱼龙混杂，业绩很差的出来了，我们还是重点把握4月之前公布年报的一些上市公司。

    匡树辉：对，你们建议，比如说者在关注年报行情的时候，应该把关注点集中在哪几个点上？

    寇建勋：就目前来讲，我觉得。

    匡树辉：比如说行业，或者是有突出表现的个股。

    寇建勋：好的，就行业上来讲，我觉得刚才我们讲的业绩增长的，这里面一些小盘股，比如食品饮料，精细化工，纺织服装，机械里面的小盘股，还有一些就是公司上市多年来，未送配的小盘股，而且业绩会出现一定的转折，比如刚才我们看到002272，上市公司融资之后公司发展非常好，现在公布一个方案，类似这样公司，股价没怎么大幅上涨，有一些定向增发，募集项目投产以后业绩快速增长，长这类公司我觉得值得关注。

    匡树辉：刚才窦老师讲，你是喜欢在白马中的股票找一种业绩增长，但是今年的地产算不算白马？地产的业绩，已经公布几家公司业绩翻番了，这算不算在你选股范围之内？

    窦唯德：地产不在我的选股范围之内，我一直对于地产有点诟病之言的，很多人都是觉得，今年我的年报出来之后，地产业绩是比较好，这种情况又有点类似于我们以前的钢铁股和航运股，大家去看，航运股那一波历史上炒的非常高的时候，当它跌到40块和30块钱的时候，中国远洋业绩是2元，它公布年报那个是2元，2元的时候还在30和40，但是随后它就开始下来，所以有些是不确定的，地产到了后阶段我认为，不是在炒年报，我认为只炒一件事，城市建设，城投类，你符合城投类这些可以做，不符合城投类，我建议大家。

    匡树辉：你觉得地产板块中间，还是应该找一些符合增长的板块？

    窦唯德：只是和保障房相关的城建类的，才是这条线的主线，是不是地产股我认为业绩没有什么特别大的表现。

    寇建勋：刚才窦老师讲了一个非常重要的原理，我们在对周期性行业进行投资的时候，它业绩增最好的时候，未必是我们买入的最佳时机，因为资本市场是炒预期的，现在业绩最好，当它预期明年业绩下滑的时候，可能股价不会有那么好的表现，我个人感觉，地产板块是一个波段性机会，很难有趋势性的机会。

    匡树辉：所以说即使它出现一个比较亮丽的年报行情，你们也不会介入地产板块？但事实上好象地产板块，咱们可能就跨出年报行情来说，可能是现在目前市场争议最大的一个板块？

    寇建勋：是的，市场分歧比较大，它的估值有优势，与它核心业绩表现，与未来政策调控之间市场分歧非常大。

    匡树辉：对，目前我们看到重庆市决定准备开征房产税，很多人认为，最后的靴子落地了。

    窦唯德：你说炒，我觉得炒是能炒，但是它会随时随地在某一天把你的节奏全部打乱，在这种打乱节奏情况下，我相信你无法正常布局整个炒作的思路，突然之间，今天又来一个，突然之间那个城市又来一个调控，这种调控的措施出来，整个节奏就会乱掉，而这个乱掉的节奏，你就没法正常的进行投资逻辑思维，你说我到底要不要超配？还是正常的标配？还是就低配，低配也无所谓炒不炒作，你配置就配置。

    匡树辉：我们再把话题回到年报行情上来，今年我们看到年报行情启动非常早，从1月4号马上出来率先公布年报的公司都处于涨停板出现，而且它的熄火，比如说特别是精华制药，刚才我们提到，它是公告我送配多少，市场不要预期，今年是不是年报行情会比以往来的更热烈一些？会不会达到这种局面？因为我们才刚刚交易一个周，这是第二周。

    寇建勋：其实你刚才讲到，很多公司提前把送配方案出来，这是保护小投资者利益的举措，这样减少内幕交易，这样会短期可能不太活跃，但是，一旦进入分配期，这个炒作会非常活跃。

    匡树辉：对，事实上今年好象创业板也限制你过高的分配比。

    窦唯德：这个是这样，年报行情有时往往它等同为高送转行情，在A股里面这是一个特例，我觉得在国际市场可能没有A股的特例，也就是说，年报就是变成高送转，我们现在在谈的是不是有年报行情，谈到后来都会变成是不是有高送转行情。

    匡树辉：是不是会有。

    窦唯德：高转行情一定有，在A股里面高送转行情一定有，但是最后都是谈到机构投资者也好，行业分析投资者也好，都是转到是不是有年报行情的思路上，但是散户更容易接受的是高送转行情，而高送转行情我觉得不是1月4号开始，而是在11月份就开始了。

    寇建勋：提前介入一些品种。

    匡树辉：我们现在为整个年报行情描绘一个轨迹，画一个轨迹，是从11月份开始画起点，11月份应该是打埋伏的阶段，什么时候达到高潮？你们觉得画的高点应该是哪？

    窦唯德：我觉得公告之日，就是见光死之时。

    寇建勋：就是利好兑现。

    匡树辉：利好兑现，那是个股的利好兑现，比如说我们画整个A股市场的年报行情预期，应该画到什么时候？

    寇建勋：我觉得要到3月份。

    窦唯德：3月底所有报表出完了。

    匡树辉：然后开始走低点？

    寇建勋：到4月份以后慢慢开始往下走。

    匡树辉：但是到5月份之前，我们刚才说的，在它真正高送转之前，是不是还有一波炒作的机会？

    寇建勋：那就属于调整之后的第二波送转前的炒作。

    匡树辉：整体来说，年报参与的。

    寇建勋：时间跨度还是很长。

    匡树辉：刚才说起来有一种超预期的东西，因为在短短时间内集中披露这么多的信息，有些信息还是值得挖掘。

    窦唯德：因为在超预期里面，它又给了你两个想象，就是抢权和填权，有些股票，先是抢权，抢完权以后，看它的业绩有50%的增长，这个就是说，所谓高转，就是把股本扩的很大，股本扩的很大，按理来说它的业绩就摊薄了，摊薄以后它的业绩还是能这样的增长，我们再来一个填权。

    匡树辉：事实上大家。

    窦唯德：最经典一个就是金种子酒，它先是抢权，抢完以后一看它的业绩还可以，再来个填权，填完权以后今年再来增发。

    匡树辉：那就收获很大了。

    寇建勋：实际上年报其实还是一个很重要的行情时间段，这里面可能会孕育着比较多的机会，还是建议我们观众朋友要重点参与。

    匡树辉：所以对高送转的股票，也应该分类看，并不是所有送转股票都会让你赚钱，如果要不填权呢？

    寇建勋：第一不填权，第二还有你介入的价位。