安信证券：水泥行业需求有所恢复

　　安信证券日前发布研报称，近期水泥的需求有所恢复，但仍低于往年的水平，供需情况较以前脆弱。企业各方博弈的心态复杂，从前期的限产保价到灵活跑量；主导企业顺势降价，在不景气时期将一些对手洗牌出局或阻止其新建产能。如果以上看法成立，那目前低迷的状态还可能持续一段时间。

　　但研报称，也看到了一些积极的信号，包括今年开发商坚定信心以跑量为主，可能会加快去库存；中央大力推进水利建设，落实建设资金和融资安排；国务院开会通过“十二五”综合交通运输体系规划，要求今年要建成一批重大铁路项目，适时开工一批急需项目等内容。预计水泥需求已经见底，缓慢向上，而水泥价格仍在找一个合适的均衡点，预计会在二季度会逐步企稳。但价格在低位的时间尚不好判断，取决于水泥需求的力度。而股价经过前期的一轮下跌之后，目前距离去年12月中的低点大约10%左右的空间。如果不考虑策略所提示的系统性风险，前期的低点对应接近水泥产能重臵成本，是股价的重要支撑。

　　煤炭行业：短期维持防御 继续提示风险

　　投资提示：

　　宏观数据有所反复，行业基本面仍较疲弱，而盈利仍有进一步下调的风险。国内终端需求反弹乏力，政策放松的节奏和力度低于预期。虽然美国经济温和复苏，但是近期欧洲经济数据再次走弱。随着大秦线检修临近，动力煤价格短期企稳，但是高库存和下游需求的持续疲弱将抑制煤价上涨幅度。同时，投资放缓导致焦煤价格持续面临下行压力，春耕旺季后无烟煤价格也有回落的可能。总体来看，行业基本面仍较滞后，恢复尚须时间，2012 年市场盈利预期仍有下调风险(尤其是焦煤公司)，我们年报及一季报期间对整个板块维持谨慎，业绩确定且下调空间较小的个股具有相对防御性。A 股排序依次为兰花科创、阳泉煤业、中国神华和兖州煤业。H 股中国神华最具防御性；兖州煤业短期有压力但中长期投资价值将在回调后逐步显现；继续提示中煤能源产量指引和盈利下调的风险(我们比市场低15%+)，待充分回调后逐步介入；恒鼎实业贝塔较高，考虑到宏观不明朗和焦煤价格下行风险，短期也面临一定压力。

　　理由：

　　国内经济放缓明显，欧洲前景堪忧，美国温和回暖但高油价或拖累复苏进程。3 月份汇丰PMI 预览指数为48.1%，环比下降1.5 个百分点，结束了连续3 个月的上升趋势而出现反季节性下降，验证了我们2 月末以来对宏观压力的担心。由于一季度政策放松力度低于预期，预计二季度制造业恢复的动力将受到阻碍。外围市场方面，3 月份欧元区PMI 从2月份的49.3 下降至48.3，显示其经济活动加速萎缩，欧元区国家或重回衰退状态。由于近期国际油价高企，3 月份密歇根大学消费者信心指数初值从2 月份的75.3 下降至74.3，为去年8月份以来首次环比下降。若未来国际油价仍维持高位，消费者支出将被挤压，美国经济复苏也将受阻。

　　行业基本面仍显疲弱，盈利继续下调的风险犹存。随着工厂陆续开工和大秦铁路即将检修，短期动力煤价格将得到较强支撑。但由于港口库存仍维持高位，用电需求增速低于往年，而国际动力煤价格持续下跌，国内动力煤价上涨动力不足。由于季节性回暖，下游粗钢产量略有回升，但基建和房地产投资增速仍面临较大的下行风险，未来钢铁需求可能持续低迷，加上国际炼焦煤价格显著低于国内，国内炼焦煤价格将持续面临下行压力。春耕季节到来，但尿素企业备煤高峰正在过去，无烟煤价格也面临回调压力。

　　估值与建议：

　　A 股组合：股票排序为兰花科创、阳泉煤业、中国神华和兖州煤业。兰花科创大宁矿将确保业绩快速增长，当前估值便宜，2012 年P/E 为12.9 倍；阳泉煤业产量将稳步增长，资产注入空间大，目前估值仍有一定安全边际，2012 年P/E为15.5 倍；中国神华经营稳健、执行力强、一体化模式独特且不断深化，并拥有集团的大力支持，具有攻防兼备的特性，当前估值便宜，2012 年P/E 仅11.1 倍；兖州煤业2012 年业绩面临澳洲碳税和资源税以及海外煤价持续下跌的压力，但GCL 收购后的经营管理提升将带来显著的协同效益，长期增长前景良好，2012 年P/E 为16.3 倍。

　　H 股组合：近期首选中国神华；继续自2 月底以来的对中煤能源业绩下调风险的提示，建议充分回调后再逢低介入；兖州煤业短期面临宏观压力，但中长期投资价值将随回调进一步显现；考虑到短期宏观不明以及行业基本面疲弱，恒鼎实业也面临压力，暂移出组合。中国神华长期稳健增长，拥有集团大力支持，具有攻防兼备的特征，年初至今涨幅较小，2012 年P/E 为11 倍；兖州煤业对外扩张持续推进，GCL 收购后的经营管理提升将带来显著的协同效益，长期增长前景良好，但澳洲成本上升和价格回落将致2012 年业绩面临较大压力，2012 年P/E 为8.6 倍。中煤能源股价自2月28 日以来已下跌10.8%，同期恒生国指下跌8.2%，但我们认为市场对中煤能源的预期仍然过于乐观，股价尚待进一步调整，建议关注年报指引，待回调充分后再逢低介入。鉴于焦煤价格下行压力较大，短期内我们对焦煤股票维持谨慎，暂时将恒鼎实业移出股票池，但是其长期增长比较确定，若回调幅度较大，可逐步逢低介入。

　　风险：

　　经济放缓幅度超预期；节能减排力度超预期；煤炭资源税改革超预期；欧债危机恶化。

　　中金公司：一季度或成服装业增速底部

　　中金公司日前发布纺织服装行业研报认为，1-2月两节靠近影响促销和换季，品牌服装、家纺类公司终端零售同店增速较低；3月份有加快趋势，一季度有望成为全年增速的底部。我们预计，一季度行业平均同店增长为5%-10%左右，低于去年20%以上的水平；零售终端收入增长20%以上，新店扩张快的公司总收入增长较快。由于当期订单增速快于终端销售增速，可能出现下半年定货会增长放缓的情况，渠道库存也需要更加紧密的跟踪。男装和户外表现相对较好，可继续看好；家纺公司1-2月增长低迷、3月份有所回升，能否稳步提升仍需观望。

　　研报称，总体来看，品牌类公司1月同店增速10%-15%左右(加之扩张，终端收入平均增长超过25%)，2月仅为低单位数或持平的同店增长(收入增长10%-15%左右)，3月有望恢复至1月份或略好于1月份的水平。男装和户外相对较好；家纺类公司1-2月增长低迷、3月份有所加快。

　　华泰联合：化工行业产业资本增持

　　华泰联合研究所日前发布研报认为，根据对市场趋势持续谨慎的判断，维持低估值、偏防御的投资主线，看好银行、医药生物、商贸零售、食品饮料、交运设备的相对收益。

　　研报称，随着年报逐步披露，卖方一致预期逐步下调2011年盈利增速的预测，从1月初的19%下调至当前的16%。已公告的有色、农林牧渔、电子行业的年报的实际盈利增速大幅低于一致预期的盈利增速，未来有下调风险；轻工、钢铁、化工、交运行业的实际盈利增速则好于一致预期。

　　研报还称，上周，煤炭、化工、汽车、商贸行业的盈利被大幅下调，只有交通运输、农林牧渔、食品饮料的盈利小幅上调。而3月份以来，房地产、金融、轻工、信息设备等行业出现产业资本大幅减持的情况，只有化工行业出现大幅增持。

　　第一创业：给予传媒行业“推荐”评级

　　第一创业日前发布传媒行业周报第51期报告称，依据流媒体网数据，预计到2016年电视用户规模可达4.2亿户，形成有线电视、直播星+地面数字电视、IPTV、互联网电视四分天下的局面。其中直播星+地面数字电视、IPTV、互联网电视三者用户未来5年复合增长率高达72%、42%、74%，三者高速增长有望拉动相应数字电视机顶盒销量的增长。电视传输市场格局分化，2016年有望形成四分天下格局。此外，报告称，网游将以中低收入用户为主，需注重社交与创意。

　　报告建议重点关注中南传媒、中视传媒、光线传媒。

　　中金公司：医药行业加速优胜劣汰

　　中金公司日前发布研报认为，受政策影响，医药板块2011年下半年经营压力增大，2012年上半年仍需消化基数效应，建议关注一季度行业运行趋势和板块业绩。医药板块投资，自下而上选择为主，坚持“关注优质个股”，选取增长较为确定的企业。

　　研报称，政策面看，未来改革将趋向深入，行业将加速优胜劣汰和并购整合步伐，在这个过程中投资标的选择需要更加注重短期成长确定性和长期战略定位。