物产中大(600704)昨日公布2011年业绩快报，营业收入366.28亿元， 同比增长17.19%；归属于母公司股东的净利润5.276亿元，同比增长5.38%；基本每股收益0.80元，同比增长5.26%。

　　点评：

　　去年公司经营稳定,利润总额同比增长22.47%,远高于同期归属母公司股东净利润增幅,主要原因为少数股东损益占净利润比重增加。一方面,受市场环境影响,房地产和汽车业务收入结构变化,少数股东权益较高的子公司利润贡献增加；另一方面,公司战略要求母公司承担更多投资责任,使得母公司净利润下滑,间接抬高少数股东损益比重。

　　公司2012年发展规划为:“结构优化,服务集成”,具体包括产业结构、利润结构的调整,未来将着力把利润来源从贸易型转向服务增值型。公司计划在保持利润持续稳定增长的基础上,逐步将利润贡献结构中房地产、汽车、其他业务的比例从5:3:2转变为4:4:2,即房地产利润贡献与汽车经销贡献持平,均占40%。

　　截至2011年底,公司拥有107家4S店,销量占浙江省汽车市场约15%。公司在汽车经销业务的规划为:内涵式提升和扩张式提升并举,借助多种融资模式,扩张保证未来的效益,预计每年新增经销网络30~50家。扩张方式看,预计自建60%,并购40%;扩张区域看,预计省内40%,省外60%。

　　公司对房地产业务定位明确:即“过冬”,等待行业整合,未来发展规模也不会过快。公司目前开发的武汉、无锡、南昌和成都等项目,土地储备价格较低,将支撑公司未来3~5年的盈利能力。

　　预计公司2012~2013年每股收益分别为0.95和1.13元,对应PE估值分别为10.8倍和9.1倍,目标价11.8元。中信建投