3月末，纠结了5个月之久的RU1205合约成交量逐渐减少，主力开始向新合约RU1209转移。4月第一周，沪胶出现反弹，但幅度不足1%，这是否意味着前期下跌行情的结束？

　　宏观经济微调预调加强

　　进入2012年，出于对经济紧缩政策见底的乐观预期，沪胶出现了一波较有力的反弹行情，一度从23450点低位上冲至29000点以上，涨幅超过20%。但是在两会召开之后，政府高层官员的表态发生了微妙变化，温家宝总理在不同场合多次强调加强宏观经济政策的微调预调。而从实际政策来看，最近两周央行虽然继续停发央票，但是已经展开正回购，阶段性地对市场资金进行回笼。

　　同时，3月份原油价格大幅上涨，促使国内成品油价格上调，推动了我国CPI整体走高。3月份CPI涨幅为3.6%，明显反弹，并高于市场预期。其中，生活日用品涨价明显，社会反映较为强烈。3月CPI涨幅可能形成阶段性底部，未来有可能进一步走高。这可能改变前期宽松政策的释放节奏。市场预期将逐步谨慎。而宏观层面将影响商品价格整体走势，天然橡胶也难逃干系。

　　供给面将继续承压

　　3月下旬，云南地区旱情得到缓解，这对天然橡胶开割十分有利。4月初，云南各大主要胶园已经全面开割，比此前的预期提前了5—10天。前期云南旱情虽然较重，但处于天胶停割期，影响比较有限。只要后期降水适宜，对天胶产量影响不大。而一旦新胶大量上市，对国内市场的供给预期将产生影响。加之泰国部分地区今年提前开割，有可能导致去年的库存胶加快出库。以上必然对天胶价格产生压力。

　　天然橡胶生产国协会（ANRPC）在2月份的报告中预测，今年全球天然橡胶产量将达到1050万吨，比2011年增长20万吨。报告认为，虽然产量增加，但主产国天然橡胶的出口在下降，表明下游需求相对于供给仍然较弱。

　　原油价格持续回落

　　由于伊朗核问题被不断弱化，原油价格出现快速回落，带动了合成橡胶价格走低。从国内市场来看，丁苯橡胶价格自3月中旬后明显走低，山东地区市场价格从24950元/吨降至最低24100元/吨，降幅3.4%。而合成橡胶与天然橡胶相互替代率占到50%左右。

　　而从原油未来走势来看，后期油价上行有难度。首先，由于美伊之间的紧张局势日益缓和，前期支撑油价走高的因素正在消失。4月7日，伊朗官方首次承认有能力生产核武器，以此再度试探各国态度。而美国居然表示，如果伊履行其关于“永不发展核武器”的承诺，美国将接受其拥有民用核计划。这将导致市场对美伊问题的看法发生重大改变。其次，国际能源署（IEA）有可能批准美法等国的释放战略石油储备的提议，这可能导致市场出现总计6000万桶以上的原油释放，从而打压原油价格。

　　合约换月影响显现

　　目前RU1205合约持仓逐渐向RU1209合约转移，这对沪胶市场来说，隐存着一些利空因素。首先，9月份为天然橡胶的生产旺季，RU1209合约可能会遭受大量的套保盘的压制，这抑制了投机多头的炒作热情。

　　其次，RU1209合约为合约修改后的第一个主力合约，合约单位由前期的5吨/手，扩增至10吨/手，这将较大地抑制投机资金的活跃程度，不利于沪胶价格走高。

　　综上所述，中短期内沪胶价格受压制的可能性在不断增加，操作上，应以振荡市看待，短线轻仓参与。

　　（作者 刘波单位：格林期货）