广东养老金间接“入市”开始试水。图/CFP

　　广东千亿养老金投资，不仅关乎这笔“保命钱”的命运，更关乎每一个养老金个人账户的虚实。盘活面临“亏空”和保值双重压力的养老金，比救股市来得更要紧。

　　养老金补“空”

　　本刊记者/崔晓火

　　在传闻中低调运作两个月后，广东1000亿养老金“入市”的消息终被证实。官方酝酿多年的养老金投资运营，总算开始试水。

　　作为国务院批准的养老金投资运营的首个试点，广东将从城镇职工基本养老保险个人账户中划出1000亿元的结存资金，在未来两年期限之内，分批由省政府委托给全国社会保障基金理事会(以下简称“全国社保基金会”)进行投资运营。投资领域主要包含国债和企业金融债等有固定收益的产品，而只有不超过20%，即200亿元的养老金，才有可能直接进入股票市场。

　　在3月19日全国社保基金会、广东省政府在北京签订委托投资协议之后，这则利好消息对投资市场的刺激作用十分有限。公众对于官方如何运营这1.92万亿元“保命钱”，仍不放心：表面上，他们关注的是投资和入市后的收益；实际上，他们更想知道，自己的养老金个人账户，何时能不再“空虚”。

　　面临“空账”和保值的双重压力，规模庞大的养老金未来如何“入市”，亟须制度安排。

　　为何是广东

　　谈及千亿养老金“托管”，广东省政府系统的一名官员告诉《中国新闻周刊》，广东之所以能够成为首个实现养老金投资运营的试点，地方政府的推动不可忽视。“养老金必须走出银行，战胜通胀。”该官员称。

　　近年来，相比其他省份，经济发达的广东省，社保基金收入总额和结余均位居全国首位。单是2010年，广东全省的社会保险基金收入就达1539.15亿元。除了养老金等社保缴纳范围的扩大是主要原因之外，在广东省内工业发达的地区，农民工的流动无法带走留在省内统筹的基金，也是一大原因。

　　不断扩大的社保基金在填补了当期的统筹基金支付缺口后，创造了盈余，但也同样带来了保值的压力。

　　广东省财政厅提交给广东省人大的报告显示，2010年广东社保基金资产，由于投资政策的限制，高达91.25%被限定为银行定期存款，仅有不到2%为债券投资，基金收益率仅有3.5%。而相比之下，同期广东省居民消费价格总水平累计上涨5.0%。社保基金收益率低于通胀率运行一年，导致了贬值。

　　为了应对养老金保值的问题，广东省经过与全国社保基金会的协调，将双方设计的投资运营操作办法交由人力资源和社会保障部、财政部会商，最近终获国务院批准。

　　在这个过程中，A股市场1月便传出消息，指望来自广东1000亿养老金能够“救市”。然而，当真实消息一出，股民们“救市”的希望落空了。对面临着“亏空”和保值压力的养老金结余资金来说，盘活自己，显然比拯救股市更要紧。

　　这一点，从全国“两会”期间人力资源和社会保障部(以下简称“人社部”)部长尹蔚民的表态中也可以解读出来。在“两会”期间进行的记者会上，尹蔚民坦言，尽管全国养老金账户的结余近2万亿元，但若不是去年超过1800亿元的财政补助，国内13个省都存在养老金个人账户的“缺口”。

　　“缺口”的根源，正是由于多年来养老金的积累不足，造成支付现在领取养老金待遇的社会统筹资金，远不及养老所需，只能挤占个人账户资金，导致这些账户实为“空账”。

　　根据中国社科院世界社保研究中心的计算，由于目前个人账户中“坐实”的账户记账额仅为2000亿元，因此全国养老金的“空账”缺口相当于1.7万亿元。而由于养老金至今未实现全国统筹，在统筹层次低下的省区，养老金“缺口”尤其严重。

　　广东地方政府担心养老金无处投资，而在养老金“亏空”的地区，地方政府仍然在为拿不出钱而挠头。

　　地方养老金蠢蠢欲动

　　为了对付各地养老金的“缺口”，同时也防止地方挪用中央补助，全国社保基金会自2006年12月起，受托管理中央财政补助九个试点省市坐实个人账户的543.62亿元资金。在五年来的试验中，全国社保基金会实现了年均10.27%的收益率，不仅超过承诺的3.5%的收益率，也超过同期通货膨胀率近8%。

　　而现在，单是广东在今明两年委托全国社保基金会管理的1000亿元个人账户养老金，就近乎目前社保基金近9000亿总资产的十分之一，体量巨大。按照清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥的计算，如果这一次广东省的千亿养老金，能够整体实现社保基金近年来10.27%的收益率，那么这部分资金的年收益将从过去的35亿增加到102.7亿，几乎翻番。

　　全国范围内，广东、江苏、浙江、山东等4省份的基本养老保险累计近6000亿元，约占全国累计结余的40%，而其余多数省区的养老金累计结余尚不及广东省的一半。目前，除了以上四省正期待模仿广东，将养老金委托全国社保基金之外，其余省份都面临着严重的养老金支付压力。

　　而这种压力，还可能随着老龄化社会的加速而加剧。根据2011年12月中国社科院发布的《2011中国养老金发展报告》，2010年中国基本养老保险基金总支出增速，已高于同期基金总收入近2%。

　　但是在目前的社保基金统筹体制下，沿海发达地区的养老金结余无法转移到存在养老金支付“缺口”的这些省份。尽管近年来，提高统筹一直被视为是缓解地区之间养老金支付压力的重要手段，但是事实上很多统筹基金还仅仅在市县一级运营，管理水平十分低下。

　　一个典型的例子，便是养老金“缺口”高达近200亿元的辽宁省。该省在进行了几年做实个人账户的试点之后，最终由于离开了中央财政补贴便陷入“死账”，而导致改革陷入停滞。

　　两位分别来自不同经济水平省份的官员告诉《中国新闻周刊》，全国各省养老金的管理水平迥异，使“空账”问题更难在短时期内解决。“大约不到三分之一的省份比较完善，三分之一的省份情况一般，而余下的省份只是名义上的统筹。管理跟不上，何谈投资？”其中一位官员说。

　　在今年全国“两会”期间，多位省级官员亦承认，在国务院主管部门迟迟未出台社保基金投资运营方案的情况下，省级政府均积极研究地方社保基金多元化的投资方式，从地方向中央推动改革，应对养老金的“空账”问题。

　　“两会”期间，宁夏回族自治区财政厅厅长王和山呼吁，中央政府在养老金“空账”地区，应在养老金投资政策方面给予规范和保障，否则地方部门“不能也不敢去尝试”。值得注意的是，在养老金个人账户累计结余方面，宁夏则刚刚超过广东省的十分之一。地区之间，两地差距迥异。

　　《中国新闻周刊》从人社部新闻处获悉，参与拟订社保基金投资政策的社保基金监督司，已将其完成的投资运行方案交由部领导班子审阅，但方案的具体内容，由于目前尚未确定，不便对外公布。

　　而人社部部长尹蔚民曾在“两会”期间曾表示，选择个别省市进行养老金投资运营试点，将是方案最终确定前的试验。

　　各方亟待改革推进

　　养老金的安危，已变成举国关注。包括养老金“入市”在内的社保基金投资运营工作，也已列入国务院和国家发展与改革委员会对今年深化经济体制改革的重点工作。

　　然而，无论如何设计，养老金投资的关键问题，都是要实现“钱生钱”。

　　但养老金目前所处的恰恰是“无钱可投”的境地。而缺乏足够资金，即便养老金运营方案出台，也会因个人账户无钱可投而搁浅。

　　急于破题的情况下，有一种社会观点便呼吁，通过国有企业提高利润贡献度以及税收转换方式来弥补社会统筹缺口。这种观点认为，国有企业应在上市前将部分股权划拨给全国社保基金会，作为社会统筹。

　　然而，这种声音在目前经济体制改革困难重重的情况面前，难免停留于理论。更多学者则注重扩大基本养老保险的征缴面，而扩大企业年金制度就是其中之一。

　　据人社部的统计，截至2011年年底，执行了六年的企业年金制度，才刚刚在全国范围内累计企业近4.5万家，参加职工还不到1600万人。然而，这部分的养老金累计却已高达3570亿元。如果将国内市场内的更多行业纳入社保范围，企业年金作为养老金的资金来源，潜力巨大。

　　在3月23日闭幕的全国社会保险基金监督暨企业年金工作座谈会上，人社部副部长胡晓义也强调，要扩大企业年金制度的覆盖面。

　　一方面开源，另一方面便是节流。紧跟人社部，财政部也于3月26日发文，强调地方政府除了将社保基金结余转存定期存款或购买国家债券之外，不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资。

　　在清华大学教授杨燕绥看来，养老金投资模式的形成可能需要一个长达20年的财务缓冲期。“将退休金计入国民基础养老金，并完善公共部门的企业年金个人账户，以此带动养老金制度建设和养老金市场的发展。”她告诉《中国新闻周刊》。