如果借壳业务被打入冷宫，产业并购将成最大的盈利空间

　　本刊记者_李盈_文

　　如果借壳业务被打入冷宫，产业并购将是最大的盈利空间。这也是资本市场资源合理配置，提高社会效益的一个有效手段。

　　产业并购凸起

　　有人比喻，与其撮合两个奄奄一息的人搭伙过日子，不如为两个风华正茂的年轻人牵线，男方25，女方22，怎么看怎么配，喜结连理，这是锦上添花的好事。

　　“国内的并购与国际上通行的并购是有区别的，我们在市场秩序和诚信体制上，在金融工具上和资本市场的监管上与国际成熟市场不同。就财务性并购与产业整合并购而言，财务性并购通过市场化操作相对困难，耗时长，不确定性多。”张忠认为。

　　如果相关审核制度取得实质性进展，有关部门为高层次并购简化审批流程，企业方大胆转变思路，相信那时会是并购的天下。

　　“产业整合是件好事，我们积极支持。对于国家来说，这使资源合理配置，资本市场功能得以实现；对于两个企业来说，虽有文化融合的成本，但这种协同效应是算得出来的。产业整合用的手段就比较多了，比如过桥、夹层、高收益债（垃圾债）、股本性的投资都可以动用。”张忠右手拿着紫砂壶，悠闲的在成立不久的宏源汇富办公走廊里踱步，当产业并购的东风渐进，他如沐喜事。

　　产业并购的特色案例有很多。比如法国拉法基收购四川双马，并把优质资产注入，这是一起产业整合的收购行为，法国拉法基取得上市公司控制权。拉法基在中国的水泥业务大部分分布在西南地区，所以他选择了四川双马，因后者体量小，容易整合，向四川双马注入的优质资产只不过是兑现了之前的承诺。

　　再如南岭民爆吸收合并神府民爆，这是一起由湖南省国资委主导的行业整合案例。神府民爆的股东中闪烁着几家PE机构的身影，抛开与期望值相差甚远的投资回报，若证监会审批通过此项交易，PE正好借此方便套现。

　　主语式并购将占主流

　　张红雨近几年也一直在做主语式并购，即上市公司作为并购人（买方）的并购交易。“第一，这种并购对企业发展有好处；第二，它是真正的并购业务。”

　　张红雨经常遇到这样的案例，尤其是中小板创业板，一个盈利不错的小公司玩命上市，上市之后一下子圈了很多钱，他隔壁有一家企业，跟他做同样的业务，而且比他做的早，做得规模还大，但就是没上市。他上市后就很想去并购那家企业，这就是上市的好处。融资之后可以去并购原来比你还强大的竞争对手。你不断融资，不断并购、整合，你的规模就越来越大，盈利性越来越好。并购为什么能存在？协同效应。比如最典型的思科，做了大量的并购，一下子膨胀起来，市值成长了上百倍，这个并购就是一个良性循环，通过并购，盈利能力不断增强，股价不断提升，市值不断扩大，融资效率会越来越高。

　　“对这种产业整合式的并购，即便构成重大重组，或发股收购，还是应当与借壳上市、整体上市等重大重组区别对待，快速审批。尤其是没有构成重大重组的发股收购，是否可以考虑只是备案，不要审批了。因为这种收购的交易规模本来不大，即便发股，对上市公司总股本的影响一般较小，而一旦报会，经过很长时间的审批，市场会发生变化，股价会发生变化，有可能这个交易条件就不合适了，这个交易就可能没法再进行下去了，就算你审批过了，买方或者卖方不干了。”张红雨希望能为产业整合式的、规模较小的交易开辟一条绿色通道，如此可以活跃上市公司的对外并购。