3月末，美国农业部调低美国大豆播种面积的数据，受此提振，豆油1209合约价格突破10000元/吨的整数关口，棕榈油1209合约一度突破9000元/吨，菜油1209合约突破10500元/吨。目前来看，美国大豆播种面积减少，世界大豆供应偏紧，油脂价格仍存在一定的上涨空间。

　　春节后油脂价格上行的动因

　　春节之后，油脂价格持续上行的原因有三：一是南美大豆减产，美国农业部和各专业咨询机构接连调低巴西和阿根廷大豆产量；二是中国宏观政策基调由控通胀转变为保持经济稳中求进，在CPI逐渐回落的背景下，政府对油脂等农产品价格上涨的容忍度提高，CBOT大豆价格上涨能够顺利传导到国内豆油价格上；三是全球宏观经济环境较2011年四季度明显改善，欧洲央行两轮长期再融资计划增加了银行系统的流动性，美国经济缓慢复苏，而中国宏观经济政策预调微调。以上三个方面是豆油价格上涨的最主要原因。

　　油脂价格上行动因的变化

　　目前，油脂价格上行的动因出现变化。首先，南美大豆收割工作将陆续结束，产量不确定性已经消除。美国大豆种植情况是影响大豆供应预期的最核心因素，但目前尚无法进行准确判断。其次，上周五，美国非农就业报告显示，3月就业人数增加12万人，远低于预期的20.5万人，但失业金申请数据继续走低，消费者信心指数升势不减，房地产去库存基本完成，新屋开工状况有望持续回暖，美国仍处于“消费好转—就业增加”的良性循环中，经济温和复苏仍将持续。以此来看，美国短期内推出QE3的可能性并不大。再次，中国3月CPI同比上涨3.6%，高于2月的3.2%。CPI反弹幅度超预期，限制了中国央行放松货币的步伐，最多也就是被动降低存款准备金率，以抵消外汇占款的下降，维持适度的流动性。此外，若包括油脂在内的农产品价格持续上涨，势必将推高4月的CPI，不排除中国政府再次通过抛储、限价等方式限制油脂价格上涨。

　　结论与投资建议

　　若二季度美国大豆主产区再出现严重干旱，CBOT大豆7月合约将上试1474美分/蒲式耳的前期高点，国内豆油价格也将突破前期新高。近几日，豆油价格连续上涨之后，存在技术性回调可能。策略上，中长线多单谨慎持有，设好止盈。每次回调后，可进多单，但要设好止损。

　　（作者 张磊单位：宏源期货）