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肿瘤药增速放缓,非肿瘤药成新引擎。肿瘤药物由于基数较大、价格下降等因素增长趋缓,预计12年增速10%~15%;手术麻醉药随着手术量的增加将延续高增长态势,预计12年收入增长仍能达到50%;造影剂由于对进口产品的替代作用12年收入增速有望保持在40%以上;电解质市场空白较大,12年有望翻倍。
创新药研发将迈入收获期,重磅肿瘤药物上市将使公司进入增长第二季。国家一类新药艾瑞昔布已获批上市,预计12年开始逐步上量;阿帕替尼胃癌适应症已进入绿色通道,12年下半年有望获批;肺癌适应症完成了三期临床试验,13年一季度有望通过认证;法米替尼正在进行肾癌的三期临床,预计副作用小于对比药物索坦。国际前沿的抗肿瘤小分子靶向药物的上市,使公司进入肿瘤药增长第二季,有效规避药品降价政策对公司的冲击。
规范市场认证,国际化战略坚定长期发展。伊立替康注射剂11年12月已通过美国FDA认证,将通过分销商代理的形式将自有品牌推入美国市场。规范市场认证不仅给公司带来了国际市场的入场券,而且为公司在国内市场树立高端形象、巩固市场份额、获得定价优势提供了帮助。
营销网络广度深度两维扩张,加强市场地位。公司的营销网络正在向广度和深度两个维度发展。广度方面,公司未来营销增量来自潜力市场的覆盖及开发及渠道下沉;深度方面,公司将强调医院内部的深耕细作,将覆盖范围由肿瘤科扩展到妇科、泌尿科等其他科室,启动新的增长点。
投资建议:增持,目标价35元。公司通过创新和国际化双翼齐飞,穿越政策迷雾,预计12~13年EPS为0.97元、1.18元,建议增持,目标价35元。
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