近期，巴西国内权威机构预计新榨季增产，使得国际原糖大跌，虽然尚未跌破下轨支撑，但技术形态上仍有继续下探的可能。根据国际宏观经济形势及全球制糖成本等因素判断，原糖在19美分处将有很强的支撑。预计二季度前期，原糖仍以振荡走势为主，后期则变数较大，届时需密切关注基本面以及基金净持仓的变化。

　　政策托市，一季度糖市现“怪圈”

　　国内糖市在清明节前由于政策托市而陷入如下“怪圈”：糖企依赖国家政策惜售，从而造成库存消化缓慢，对糖价构成压力。供应过剩，加之销售淡季，致使糖价上下两难。

　　解决策略无非有二，上策是糖企积极并主动交储，以走量为主，降低市场上的库存量，在消费旺季来临后，以待理想的成交价；下策就是看天吃饭，期待4月底云南糖有重大的利好消息出台，或者是期盼5月后需求超预期，以致供不应求。虽然下策看上去不太实际，但似乎目前大部分糖企都在押宝后一种情况。总之，只要库存不出现明显下降，糖价很难出现真正上涨。

　　后期去库存压力仍在

　　中糖协最新产销数据显示，3月份，全国销售量较去年同期明显增长。在近2个月没有大的炒作题材的背景下，多头无疑是找到了一个突破口。但需要注意的是，本次销售数据意外利好，很大程度上是中间商补库所致，而并非下游需求的实质启动造成。

　　5月底6月初一般是夏季消费启动的时间点，从本榨季需求方随用随买的策略来看，时间窗口提前启动的可能性较小，而为了在旺季时占据先机，中间商在3月份，即收储价格附近振荡时买进现货补充库存。而这一举措，被多头资金借机炒作，使目前主力1209合约振荡区间从原来的6550—6700上升至6650—6850。

　　周一，郑糖在放量突破振荡区间上沿后回调整理，持仓量有所下降，同时主力有大举增空的举动。周一的大涨，更多可以理解为资金推动的技术性上涨。虽然后市有继续顺势走高的可能性，但目前工业库存处于历史较高位置，同时预计4月底工业库存将达到峰值，后期去库存压力仍在。

　　糖价有望振荡走高

　　目前国际原糖价格走低，原糖进口完税价格相对于产区现货价大幅度贴水，加上走私糖的威胁，供应短缺的局面不太可能出现。因此，从目前基本面分析，糖市单边上涨的气候还未完全形成，但由于政策底的支撑，也不存在中线做空的契机。

　　总之，主力合约1209在7000关口有重大压力，在目前产量基本定局以及销售旺季即将来临的情况下，郑糖振荡走高的可能性较大，在此过程中盘面可能存在反复，但重心将逐渐上移，多单可继续持有，临近关键阻力位，多头仓位可暂时止盈离场，回调至支撑位时，可根据支撑强度等级加回减持仓位，不可盲目追高。

　　（作者 周源单位：永安期货）