2012年一季度宏观经济数据利空市场，中国经济降温是很明显的，这既有国家宏观经济调控的原因，也有实体经济自主需求下降的原因。中国经济的调控目标很明确，适度降低经济总量增长水平，合理调控经济增长结构，这也是政策调控基调。

　　从2011年下半年开始，实体经济需求下滑就成为常态，如果实体经济继续下滑，中国经济很有可能由“软着陆”变为“硬着陆”，超出既定的政策调控目标。1、2月份企业信贷需求明显萎缩，虽然3月份信贷总量出现井喷，但是短期贷款以及票据融资大幅增加，反映出企业对中长期经济增长缺乏信心。当下我们最需要关注实体经济下滑的幅度以及前景，政策需要相时而动，既保证经济平稳着陆，又保证实体经济不伤筋动骨。

　　在经济下滑超预期的背景下，政策调整步伐正在一步步加快。一季度货币政策已经微调，财政政策也在逐步调整，但是实体经济并没有呈现强烈企稳信号，国内经济保增长难度增加，潜在的物价上涨压力犹存。2012年上半年整体物价走势将呈现振荡回落态势，而下半年我们仍需面对物价上行的压力，这既有政策调控时滞的影响，也有外需低迷不振的冲击。下半年全球经济开始复苏，外需缓慢攀升时，全球过剩流动性、资源价格以及人力成本等因素又将成为推动通胀的潜在力量，这会加重下半年我们治理通胀的难度。因此，在上半年物价回落的过程中，我们需要及时调整政策，针对实体经济情况相时而动，为下半年操作留出空间。

　　在这样的经济背景下，商品市场将在经济回落以及政策预期的冲击中延续弱势振荡格局。但对于股市而言，“靴子”落地后带来的政策改革推进步伐和预期对其本身的支撑会非常强，股市可能会继续慢牛格局。

　　（作者 付鹏单位：银河期货）